事件:2015年12月7日公司公告第五屆董事會第九次會議決議公告。主要審議通過:《關(guān)于合作經(jīng)營兗礦國宏化工有限責任公司5萬噸/年碳酸二甲酯裝置項目的議案》、《關(guān)于建設(shè)5000噸/年六氟磷酸鋰項目的議案》,并分別設(shè)立一個全資子公司和一個控股子公司(51%)進行項目運作。

國內(nèi)領(lǐng)先的碳酸二甲酯(DMC)生產(chǎn)商,能同時為下游鋰電池企業(yè)提供5種電解液溶劑。公司致力于成為全球最優(yōu)秀的鋰離子電池材料供應(yīng)商,擁有碳酸二甲酯產(chǎn)能10萬噸,是目前國內(nèi)唯一能夠同時提供五種鋰離子電池電解液溶劑的企業(yè),公司產(chǎn)品齊全,質(zhì)量最好,開工率最高,方便下游企業(yè)一次性采購,一體化優(yōu)勢明顯。

合營兗礦國宏5萬噸/年碳酸二甲酯裝置項目,有利于發(fā)揮公司經(jīng)營管理和技術(shù)優(yōu)勢,緩解公司產(chǎn)能瓶頸。DMC是作為生產(chǎn)鋰電池電解液溶劑、環(huán)保涂料以及聚碳酸酯(PC)等的重要化工原料,公司經(jīng)過多年發(fā)展現(xiàn)已成為國內(nèi)重要的碳酸二甲酯的生產(chǎn)商和供應(yīng)商,市場占有率13%,在行業(yè)中居于領(lǐng)先地位。此次合作有利于縮短投資周期、減少固定資產(chǎn)投資、發(fā)揮公司在管理經(jīng)營和技術(shù)上的優(yōu)勢,及時緩解公司的產(chǎn)能瓶頸,實現(xiàn)雙方的共贏。按照協(xié)議2017年12月31日前合作資產(chǎn)每年實現(xiàn)的凈利潤歸石大勝華所有。伴隨新能源汽車產(chǎn)銷量的大幅增長,公司DMC系列產(chǎn)品將迎來快速增長的機遇期。

布局鋰電池電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰,提高一體化競爭優(yōu)勢。公司規(guī)劃2016年進行一期1000噸/年六氟磷酸鋰項目建設(shè),建設(shè)周期一年;2017年擇機進行二期4000噸/年項目建設(shè)。六氟磷酸鋰項目的建設(shè),將溶劑與溶質(zhì)復配形成電解液,將會進一步提高公司在鋰離子電池電解液材料方面的一體化競爭優(yōu)勢,方便下游電池廠商的采購,增強客戶的粘性,實現(xiàn)共贏。

采用新工藝提升MTBE質(zhì)量,向高附加值下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2014年公司MTBE產(chǎn)能達28萬噸,市場份額為2.3%。目前行業(yè)內(nèi)大部分產(chǎn)能生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量普遍較低,而公司采用國外最先進的烯烴異構(gòu)化生產(chǎn)技術(shù),給公司帶來顯著的原材料成本優(yōu)勢和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢,隨著國內(nèi)油品質(zhì)量標準的升級,有助于公司打破行業(yè)競爭現(xiàn)狀并逐步占據(jù)利潤率高的高質(zhì)MTBE產(chǎn)品市場。

盈利預測及投資建議。預計2015-2017年歸屬母公司凈利潤分別為0.66/1.12/1.46億元,同比增長55%/70%/30%,對應(yīng)EPS分別為0.32/0.55/0.72元。鑒于公司在鋰電池電解液領(lǐng)域進一步布局,有利于發(fā)揮一體化的優(yōu)勢,且作為次新股尚未被市場充分認知,可以給與一定的估值溢價,首次覆蓋給予“增持”評級,2016年目標價43元,對應(yīng)2016年78xPE。

風險提示:項目建設(shè)進度低于預期的風險;原油價格大幅波動的風險。