今年TSLA一路狂飆突進(jìn)，股價(jià)翻了5倍，市值超4000多億美元，雖然一直質(zhì)疑不斷，但空頭反復(fù)被暴打，當(dāng)前TSLA的估值合理嗎？是否存在泡沫？A股熱炒的TSLA概念以及新能源車(chē)板塊存在什么風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)？我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)有什么值得期待？智能汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)如何？騰訊財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)嘉實(shí)基金制造行業(yè)投資總監(jiān)姚志鵬、東興證券汽車(chē)行業(yè)高級(jí)分析師劉一鳴、東興證券林莎共聚《云端策略會(huì)》，把脈新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

【談最看好的賽道】

姚志鵬：電池是目前能看得見(jiàn)、摸得著、可把握的機(jī)會(huì)

姚志鵬表示，新能源產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，假如立足于中長(zhǎng)期，其中潛在價(jià)值最大的，一個(gè)是基于自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的車(chē)企，或者說(shuō)是獨(dú)立系統(tǒng)供應(yīng)商，但我們并不確定未來(lái)誰(shuí)是這個(gè)領(lǐng)域最好的公司。

立足于目前的時(shí)間點(diǎn)，除了這個(gè)環(huán)節(jié)以外，最重要的是兩個(gè)部分，一個(gè)是芯片，一個(gè)是電池，這是兩個(gè)非常關(guān)鍵的零部件。芯片這個(gè)市場(chǎng)，全球來(lái)看格局還沒(méi)有完全清晰，海外雖然說(shuō)像英偉達(dá)一些公司做得非常好，但是我國(guó)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)巨頭，具有全球的影響力，這其中有很大的不確定性。

而電池的價(jià)值鏈夠大，頭部公司的市占率非常高。現(xiàn)在動(dòng)力鋰電池做得好的公司幾乎都是消費(fèi)電子時(shí)代全球的領(lǐng)先者，后來(lái)純做動(dòng)力的公司目前都遇到了各種各樣的困難和不確定性，所以從這個(gè)角度來(lái)看，我們目前在選類(lèi)似于電池芯片這種行業(yè)，有點(diǎn)像美國(guó)科技股投資在90年代去選思科和英特爾，當(dāng)然未來(lái)肯定也會(huì)有谷歌這樣的機(jī)會(huì)，但是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)這種機(jī)會(huì)是更能看得見(jiàn)，摸得著，可把握的機(jī)會(huì)。

劉一鳴：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中最看好電池這個(gè)細(xì)分賽道

新能源汽車(chē)細(xì)分領(lǐng)域眾多，劉一鳴表示，比較看好電池，電池是區(qū)分新能源車(chē)和燃油車(chē)的一個(gè)核心差別。所以?xún)?yōu)秀的公司在這樣的一個(gè)品種里面是比較容易跑出來(lái)的，從縱向的角度來(lái)看，電池不管是降成本，還是提升技術(shù)水平，都是核心。而傳統(tǒng)零部件其實(shí)繼續(xù)壓成本的空間非常少了，作為一個(gè)新生事物，電池機(jī)會(huì)還是很多的。

除電池之外，劉一鳴還看好高端鋁合金的輕量化，一個(gè)是底盤(pán)領(lǐng)域的鋁合金材料，包括一些插壓鑄造的領(lǐng)域。金屬又要有強(qiáng)度，又不能脆，但是一般的金屬這兩個(gè)特性是互斥的，相比較較難一點(diǎn)，過(guò)去成本高用得比較少，但是這幾年要求上來(lái)以后用得比較多。

還有車(chē)身高壓鑄的應(yīng)用，或者高真空壓鑄，因?yàn)橐话愕膲鸿T鋁合金不能勝任，傳統(tǒng)的鋼鐵又比較重，其他的一些鋁合金生產(chǎn)率又特別低，所以也是隨著需求的加深，底盤(pán)這方面鋁合金的增速要超出乘用車(chē)，或者是下游的增速20%多。

【談TSLA】

TSLA估值是否過(guò)高？

姚志鵬認(rèn)為，人工智能自我迭代越充分，就越容易形成頭部效應(yīng)，所以未來(lái)智能汽車(chē)的市占率，很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)車(chē)企。目前大眾和豐田大概市占率在10%上下，所以理論上假如在未來(lái)智能車(chē)時(shí)代，龍頭公司的市占率能夠占到20%-30%。

而自動(dòng)駕駛在解放駕駛者時(shí)可以適當(dāng)收費(fèi)，比我們雇司機(jī)更便宜，假如進(jìn)行收費(fèi)，這其中隱含的市值和利潤(rùn)空間都非常大。

因此，市場(chǎng)結(jié)合硬件領(lǐng)域的這樣一個(gè)市占率，以及軟件領(lǐng)域可變現(xiàn)空間的提前透支，加上美國(guó)大牛市的背景，共同出現(xiàn)了這樣一個(gè)市值。所以往未來(lái)看確實(shí)有很大的空間，唯一不確定性是不是能夠完成這樣的蛻變，稱(chēng)霸未來(lái)智能汽車(chē)時(shí)代，這要時(shí)間告訴我們。

TSLA入華沖擊有多大？劉一鳴：加速新能源車(chē)普及，顛覆4S店經(jīng)銷(xiāo)體系

劉一鳴認(rèn)為，TSLA入華帶來(lái)的沖擊，不僅僅是擠掉了多少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更多是促進(jìn)了新能源車(chē)的普及，會(huì)影響汽車(chē)行業(yè)整體的商業(yè)模式。

比如，TSLA進(jìn)入我國(guó)之后，國(guó)內(nèi)新能源開(kāi)發(fā)進(jìn)入你追我趕的狀態(tài)，我們團(tuán)隊(duì)梳理過(guò)純電動(dòng)汽車(chē)售后的市場(chǎng)容量，只有同等大小的燃油車(chē)的一半左右，所以純電動(dòng)汽車(chē)假如快速普及的話，會(huì)快速影響到經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)務(wù)，因?yàn)榻?jīng)銷(xiāo)商有50%左右的利潤(rùn)是來(lái)自于售后業(yè)務(wù)。所以，一旦都是純電動(dòng)汽車(chē)就沒(méi)有那么多人要修車(chē)了，這是相比較較間接，但是是一個(gè)影響非常大的領(lǐng)域，因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)銷(xiāo)商這個(gè)數(shù)量，以及他們跟整車(chē)廠，跟消費(fèi)者之間的聯(lián)系對(duì)社會(huì)的影響都是很大的。

TSLA全部直銷(xiāo)，是不借助4S店的，TSLA之后也會(huì)有相當(dāng)多的造車(chē)新勢(shì)力會(huì)自己建直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，這對(duì)整個(gè)4S店經(jīng)銷(xiāo)體系都是潛在的顛覆。

零部件廠商能夠吃到的附加值，可能僅僅是那一制造的附加值。這對(duì)很多一直想往設(shè)計(jì)領(lǐng)域沖，多拿一點(diǎn)附加值的零部件廠商是一個(gè)挑戰(zhàn)。

姚志鵬：國(guó)內(nèi)的造車(chē)新勢(shì)力目前還無(wú)法和TSLA抗衡

姚志鵬認(rèn)為，TSLA進(jìn)入我國(guó)，對(duì)我國(guó)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。在TSLA進(jìn)入我國(guó)前，因?yàn)闆](méi)有生存壓力，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的迭代緩慢，大多依靠政府訂單，缺少憂患意識(shí)。而TSLA進(jìn)入我國(guó)以后，攪動(dòng)了我國(guó)的整車(chē)公司。無(wú)論是本土車(chē)企、傳統(tǒng)車(chē)企，還是一些新勢(shì)力的產(chǎn)品迭代越來(lái)越給我們驚喜，帶來(lái)的正面用途是非常明顯的。

但TSLA的威脅也是現(xiàn)實(shí)存在的，畢竟TSLA之前在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，從芯片設(shè)計(jì)到整車(chē)，到自動(dòng)控制系統(tǒng)這些方面是有一定積累的，有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。而我們國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車(chē)企作為傳統(tǒng)工業(yè)公司強(qiáng)調(diào)可靠性，在迭代時(shí)會(huì)稍微慢一點(diǎn)，會(huì)面對(duì)比較大的挑戰(zhàn)；另外一方面，我們的新勢(shì)力公司是有互聯(lián)網(wǎng)基因的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，雖然很快，但是他們的弱勢(shì)在于，目前從資本金到規(guī)模到體量來(lái)說(shuō)，他們燒錢(qián)和潛在投入的能力相關(guān)于TSLA顯然是不夠的。

傳統(tǒng)車(chē)企投得起錢(qián)，但是文化、體制的原因，短時(shí)間很難投很多錢(qián)，所以會(huì)比較慢，所以這會(huì)對(duì)未來(lái)的這些公司發(fā)展造成很大的不確定性。但他相信，在這樣一種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，我國(guó)一定會(huì)走出一批科技公司。

【談無(wú)人駕駛】

姚志鵬：汽車(chē)行業(yè)智能化是必然趨勢(shì)

在談到對(duì)未來(lái)智能汽車(chē)的展望時(shí)，姚志鵬表示，汽車(chē)行業(yè)未來(lái)智能化是一個(gè)必然，如同十年前手機(jī)智能化相同，未來(lái)汽車(chē)智能化是大的趨勢(shì)，大概率汽車(chē)將實(shí)現(xiàn)完全的自動(dòng)駕駛，我們?cè)诿荛]空間里可以舉辦會(huì)議、看電影、玩一些虛擬時(shí)空的游戲，所以未來(lái)汽車(chē)智能化的方向是大概要做成這樣的載體，變成未來(lái)人工智能最重要的終端。

劉一鳴談無(wú)人駕駛商用：商用車(chē)會(huì)更快，出租車(chē)相對(duì)容易實(shí)行L4

L4在特定的環(huán)境中商用車(chē)是比較早容易實(shí)現(xiàn)的，甚至是在2025年之前有比較多的應(yīng)用。我們看到現(xiàn)在在上海洋山港做過(guò)一些這種港口裝卸的測(cè)試，已經(jīng)可以占到所有業(yè)務(wù)量的10%，甚至更高了，有很多重卡的廠商，包括客車(chē)廠都在做類(lèi)似特定環(huán)境當(dāng)中的工作，還是有效的。因?yàn)樗麄兒诵牡囊蛩鼐褪翘囟ōh(huán)境，可以想辦法讓它沒(méi)有閑雜人等在里面穿行，這方面還是比較容易解決的。

但是到乘用車(chē)，這個(gè)就真的很難判斷，其實(shí)我們能看到目前的一些L4，基本上大家覺(jué)得可能最容易實(shí)行的就是無(wú)人駕駛出租車(chē)。我們目前看到有一些測(cè)試在做，但是在各種實(shí)驗(yàn)的這樣，包括公開(kāi)實(shí)驗(yàn)結(jié)果當(dāng)中也看到很多缺陷，包括鬼探頭，小貓小狗，老人，三輪車(chē)，我們看到有的被三輪車(chē)所阻礙，這樣的問(wèn)題一時(shí)半會(huì)很難基于我們單車(chē)的智能，甚至目前車(chē)聯(lián)網(wǎng)來(lái)解決，所以這個(gè)課題也不只是對(duì)我們芯片廠，對(duì)ADAS系統(tǒng)廠的挑戰(zhàn)，可能也是對(duì)整個(gè)社會(huì)協(xié)調(diào)的一個(gè)問(wèn)題。所以這方面確實(shí)不太好預(yù)測(cè)，但是假如我們推測(cè)，假如出租車(chē)有一天是有可能實(shí)現(xiàn)的，這是從商業(yè)模式講得通的，確實(shí)是可以節(jié)省司機(jī)的成本，而且這個(gè)成本明顯在隨著時(shí)間的推移，在不斷的提升。

所以這個(gè)商業(yè)模式越來(lái)越是確定的，我們都期待這一天盡早地到來(lái)。