1.1鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈

·鋰電池上游是鋰電池材料所需的礦產(chǎn)資源，中游為鋰電池生產(chǎn)廠商，包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜、導電劑和粘合劑的生產(chǎn)等，下游重要是鋰電配套應用領域，目前已廣泛用于消費類電子產(chǎn)品、電動汽車、工業(yè)儲能。

按照鋰電池不同的組成成分、形狀及其應用，我們可以進行如下分類（參見圖表）。

鋰電池通過鋰離子在正極和負極之間移動來完成充放電工作。在充電過程時，Li+從正極脫嵌，經(jīng)過電解質嵌入負極，此時正極處于貧鋰態(tài)，負極處于富鋰態(tài)；放電時則相反。一般采用含有鋰元素的材料作為電池的電極。在鋰離子移動過程中，兩極材料結構變化很小，因此循環(huán)性能良好，以磷酸鐵鋰為正極材料時為例：

充電時

正極反應：LiFePO4→Li1-xFePO4+xLi++xe-，

負極反應：xLi++xe-+6C→LixC6，

放電時

正極反應：Li1-xFePO4+xLi++xe-→LiFePO4，

負極反應：LixC6→xLi++xe-+6C。

2.1、未來十年鋰電池成為電動汽車用電池主流

·縱觀發(fā)展歷程，動力鋰電池分別經(jīng)歷了鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池、鋰電池、燃料動力鋰電池的時代。鉛酸電池目前占據(jù)二次電池80%以上的市場份額，重要應用于電動汽車市場和儲能市場，鎳鎘電池重要應用于電動工具，但是鉛酸電池和鎳鎘電池均含有重金屬元素容易造成污染，因此推廣程度有限。鎳氫電池重要應用于混合電動汽車（HEV），但性能不能滿足目前大力發(fā)展的純電動汽車（EV）和插電式混合動力汽車（PHEV），此類電動汽車需200公里以上的行駛里程，是鎳氫電池供應的純電動里程的10倍。雖然燃料動力鋰電池的性能很好，但是技術難度大。

·鋰電池以其優(yōu)越的性能和成熟的技術成為未來十年電動汽車用電池首選。1）具有更高的能量質量比、能量體積比。目前能達到100-125Wh/kg和240-300Wh/L，是鎳鎘電池的2倍，是鎳氫電池的1.5倍；2）電壓高。單節(jié)鋰電池電壓為3.6V-3.9V，相當于3只鎳鎘或鎳氫充電電池的串聯(lián)電壓；3）自放電小，可長時間存放。充滿電的鋰電池儲存1個月后的自放電率為10%左右，大大低于鎳鎘電池的25-30%，鎳氫電池的30-35%，這是鋰電池最突出的優(yōu)越性；4）無記憶效應。鋰電池不存在鎳鎘電池的所謂記憶效應，所以鋰電池充電前無需放電；5）壽命長。正常工作條件下，鋰電池可達到500次以上的充放電循環(huán)次數(shù)；6）可以快速充電。通?？梢圆捎?.5-1倍容量的電流充電，使充電時間縮短至1-2小時；7）可以并聯(lián)使用；8）由于電池中不含鎘、鉛、汞等重金屬元素，對環(huán)境無污染，是當代最先進的綠色電池。

電動汽車爆發(fā)式上升，促進鋰電池行業(yè)發(fā)展。以TSLA電動汽車為例，2013年，TSLAModelS全球銷量為2.23萬輛，其中30%的用戶選擇入門級的60kWh電池，70%配置80kWh電池，由此推算，2013年Tesla消耗鋰電池總量達到165萬kWh，由此推算出，TSLA2013年全年消耗鋰電池數(shù)量達到165萬kWh，遠遠超過其他電動汽車有關鋰電池的需求。隨著電動汽車的飛速發(fā)展，若2014年ModelS超過3.5萬輛的出貨量目標得以實現(xiàn)，以及TSLA第三代ModelX的上市，僅TSLA一家公司鋰電池的需求量已超過259萬kwh，鋰電池行業(yè)將實現(xiàn)爆發(fā)式上升。

3、鋰電池在非電動汽車領域需求仍廣闊

·除了電動汽車領域帶動鋰電池的發(fā)展，鋰電池還應用于消費類電子產(chǎn)品市場以及儲能領域，需求空間廣闊。2013年全球鋰電池需求產(chǎn)量為465億Wh，和2012年382億Wh相比上升21%，其中2013年我國市場鋰電池需求總量超過111億Wh，和2012年66億Wh相比，上升66%以上。

3.1、消費類電子產(chǎn)品市場對鋰電池的需求穩(wěn)定上升

·目前，消費類電子產(chǎn)品占鋰電池需求的58%，鋰電池在消費類電子產(chǎn)品方面的應用重要包括：手機、個人電腦、平板電腦、數(shù)碼相機、移動電源、電子煙等。

·近年來，隨著智能手機不斷的更新?lián)Q代以及售價的降低，全球手機的比重不斷攀升，從而新增了鋰電池的需求量。2013年全球手機出貨量較2012年上升4%，其中智能手機出貨量為10.04億部，占全球手機出貨量的55%，較2012年上升38%。

非手機消費類電子產(chǎn)品領域：最近幾年雖然數(shù)碼相機和筆記本電腦趨于飽和，但平板電腦、電子煙出貨量一直維持著高速上升的態(tài)勢。2013年，全球平板電腦出貨量為2.2億臺，較2012年1.4億臺上升57%。全球電子煙市場規(guī)模在2013年達25億美元，占全球煙草0.1%，有報道預測至2050年電子煙占比將達到4%，帶動鋰電池行業(yè)快速發(fā)展。

3.2、工業(yè)儲能是鋰電池需求新的上升點

·鋰電池在工業(yè)儲能中的應用包括一般UPS儲能電源、電動工具、工業(yè)機械、移動基站電源、風光發(fā)電配套。雖然目前鉛酸蓄電池多用于儲能設備，但隨著鋰電池技術的不斷成熟，鋰電池將慢慢取代鉛酸蓄電池。2012年全球鋰電池需求總量中，工業(yè)儲能市場消耗467.36萬kWh，占比12.25%，我國電動工具用鋰電池市場需求稍大，工業(yè)儲能市場共消耗鋰電池73.15萬kWh，占比15.65%，高于全球。此外，移動基站電源市場成長最快，2012年消耗5.80萬kWh的鋰電池，較2011年有大幅度攀升。

3.3、鋰電池行業(yè)日韓暫時領先，我國迎頭趕上

·日本和韓國鋰電池市場領先于我國，我國的發(fā)展?jié)摿薮蟆＞腿蜾囯姵厥袌鰜砜?，韓國已經(jīng)超過日本成為最大的鋰電池國家，日本的松下、索尼、韓國的三星、LG鋰電池在全球鋰電池市場中遙遙領先，我國的比克、力神以及新能源等公司正迎頭趕上，近幾年上升迅猛，逐漸縮短和日韓的差距，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

我國鋰電池公司逐漸呈現(xiàn)出強者更強的局面。國內鋰電池的發(fā)展晚于發(fā)達國家，技術水平還不及美日韓，但通過近幾年的不斷努力，鋰電池走出了萌芽期，已經(jīng)步入成長期。目前我國市場上涌現(xiàn)出一批具有國際先進水平的鋰電池公司，這些公司不斷開拓創(chuàng)新，開發(fā)出高性能的鋰電池，并加強和國外優(yōu)秀廠商的協(xié)同合作，進一步提高公司的實力，形成良性循環(huán)，達到強者更強的局面。

4、應用領域需求爆發(fā)，鋰電池關鍵材料飛速發(fā)展

·鋰電池四大關鍵材料中技術逐漸突破，高端鋰電池材料發(fā)展空間廣闊。雖然目前我國鋰電池材料技術水平偏低，鋰電池材料多集中在中低端領域，但是隨著電動汽車快速發(fā)展以及國家政策的支持，鋰電材料開發(fā)動力十足，技術水平將會進一步提高，高端產(chǎn)品發(fā)展空間巨大。

從技術壁壘上看，隔膜＞六氟磷酸鋰電解質＞正極材料＞電解液＞負極材料。

4.1、正極材料發(fā)展迅猛，三元材料或成明日之星

·正極材料是鋰電池最為關鍵的原材料。四大材料生產(chǎn)中，正極材料是鋰電池的核心，占鋰電池成本的30%以上，比重最大。正極材料的好壞直接決定了鋰電池各種性能指標，如能量密度性能、比功率、溫度適用范圍及安全性能等等。

磷酸鐵鋰、錳酸鋰、三元材料并駕齊驅，共同發(fā)展。目前已進入商業(yè)化的正極材料包括鈷酸鋰（LCO）、三元材料（NCM）、錳酸鋰（LMO）和磷酸鐵鋰（LFP）等。各個國家乃至各個廠商對正極材料的選擇不盡相同，日本和韓國重要開發(fā)錳酸鋰（LMO）和鎳鈷錳酸鋰三元材料（NCM），我國更偏向磷酸鐵鋰（LFP）的發(fā)展。

正極材料的性能各有利弊，根據(jù)下游產(chǎn)品的需求，選擇的正極材料品種不盡相同：消費類電子產(chǎn)品領域鋰電正極材料的性能需求側重鋰電能量密度和安全性；動力鋰電池正極材料的性能需求為高電壓、高能量、高功率和寬溫度范圍。

·鈷酸鋰（LiCoO2），最早商業(yè)化的鋰正極材料，因鈷（Co）價格昂貴，環(huán)境污染嚴重，替代趨勢明顯。LiCoO2的研究始于二十世紀八十年代，LiCoO2的合成方法包括高溫固相反應法、低溫共沉淀法和凝膠法。其中比較成熟的方法是高溫固相反應法，即用碳酸鋰（Li2CO3）或氫氧化鋰（LiOH）和碳酸鈷（CoCO3）等鈷鹽按鋰和鈷摩爾比為1.0配料，在700~900℃空氣氣氛中煅燒而成。生產(chǎn)工藝簡單，電化學性能穩(wěn)定，容量達到145mAh/g，近年來高電壓（4.5V）高壓實（4.1V）LiCoO2的發(fā)展，使容量達到185mAh/g的容量。但是，LiCoO2安全性差且Co價格昂貴、資源短缺，污染大，因此急需開發(fā)比能量高、穩(wěn)定性好、成本低廉的新型正極材料。

·錳酸鋰（LiMn2O4）成本較低，環(huán)境友好，但是其高溫性能不好，容量衰減明顯。自Thackeray等人1983年首次報道尖晶石型LiMn2O4以來，在鋰電池領域等到廣泛研究和利用，我國錳資源豐富，而且錳元素相對環(huán)境友好，降低了LiMn2O4的成本，LiMn2O4還具有電導率高，結構穩(wěn)定，環(huán)境污染小等優(yōu)勢，一直處于研究熱點。LiMn2O4制備方法有高溫固相合成法和低溫合成法，制造工藝相對簡單。但是目前市場上LiMn2O4仍存在各種問題，例如LiMn2O4具有較高的電極電位，容易導致電解液被氧化，實際工作中，LiMn2O4為正極材料的電池具有循環(huán)性能差、容量低等缺點。目前LiMn2O4為正極材料的鋰電池重要應用在消費類電子產(chǎn)品。

·磷酸鐵鋰正極材料的低溫性能和倍率放電水平發(fā)展較快，應用在動力鋰電池領域前景廣闊。磷酸鐵鋰具有規(guī)則的橄欖石型結構，其穩(wěn)定性較好，在充放電過程中，沒有影響其電化學性能的體積效應，因此具有良好的循環(huán)性能。目前比較成熟的合成磷酸鐵鋰的方法是高溫固相合成法和低溫液相合成法。磷酸鐵鋰在性能上也存在一定缺陷，如振實密度和壓實密度很低，低溫性能較差。我國目前是倡導使用磷酸鐵鋰作為動力鋰電池的國家，希望通過未來十年的努力，能夠突破磷酸鐵鋰這項技術，從而帶動電動汽車的高速發(fā)展。我國電池工業(yè)協(xié)會認為2012年以后磷酸鐵鋰材料成為最具潛力的鋰電池正極材料。

·鎳鈷錳酸鋰材料（NCM三元材料）的高容量和高安全性是其他材料無法比擬的，具有廣闊的市場應用前景。NCM的推出源于人們?yōu)榱颂岣哜捤徜嚕↙iCoO2）的容量，改善其循環(huán)性能，降低成本，從而進行一系列的改性研究，向鎳酸鋰（LiNiO2）中摻雜鈷和錳元素，使其表現(xiàn)鎳、鈷、錳三種元素的協(xié)同效應，具有容量大、穩(wěn)定性好、成本較低和安全性高等優(yōu)點。但是三元材料也具有一些缺陷，例如電池壓實密度低，導電性能不如鈷元素，制作工藝復雜，目前技術還不夠成熟，集中在中低端市場，在中高端市場要和鈷混合使用。

·三元材料是未來發(fā)展的趨勢。目前市場上所述的三元材料重要是以NMC（LiNixCoyMn1-x-yO2），NCA（LiNixCoyAl1-x-yO2）為主，同時包含了鎳（Ni）、鈷（Co）、錳（Mn）三種元素的協(xié)同效應，具有容量高、電壓高等優(yōu)點，逐漸成為電動汽車應用主流，未來3-5年，高端的三元體系作為動力鋰電池，將會呈現(xiàn)供不應求的局面。目前國內動力鋰電池仍以磷酸鐵鋰為主，國內的鋰電池和電動汽車公司可通過對磷酸鐵鋰材料的掌握，在2-3年內形成成熟的電池技術，然后慢慢過渡到三元材料為正極的鋰電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的道路上。

·縱觀全球，鋰電池正極材料呈現(xiàn)中、日、韓"寡頭聚集"的格局。日本和韓國的鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)起步早，整體技術水平和質量控制能力要優(yōu)于我國鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)，占據(jù)鋰電正極材料市場高端領域。在日韓鋰電池市場，重要鋰電公司的供應商選擇本土鋰電正極材料公司。由于我國大型鋰電正極材料近十年迅速發(fā)展，產(chǎn)品質量大幅度提高，并具備較強的成本優(yōu)勢，近年來日韓鋰電公司開始逐步從我國進口鋰電正極材料，目前我國鋰電正極材料市場份額已占據(jù)全球的46%，未來發(fā)展空間仍廣闊。

就目前來看，國內鋰電池正極材料產(chǎn)量過剩，產(chǎn)量利用率低，價格競爭激烈。我國正極材料生產(chǎn)廠商有200多家，從供需關系來看，我國鋰電池正極材料的總體產(chǎn)量嚴重過剩，未來兩年內，由于三元材料以及高壓鈷酸鋰的增量，正極材料產(chǎn)量仍快速上升，國內公司競爭加劇，國內產(chǎn)品同質化現(xiàn)象嚴重，從而導致鋰電池正極材料價格下跌。

鋰電池正極材料的集成度不斷提高，優(yōu)勝劣汰的局勢更加明顯。隨著鋰電池市場的不斷發(fā)展，正極材料需求量也在不斷擴大，2010年我國鋰正極材料的需求達到52000噸，比2009年上升81.7%。我國擁有豐富的資源優(yōu)勢，原材料鋰的成本低廉并且具有一定基礎的技術底蘊，同時我國在下游領域的巨大需求推動了鋰正極材料的高速發(fā)展，鋰正極材料的產(chǎn)量正逐步向我國移動預計，未來我國鋰電池正極材料的集成度不斷提高，優(yōu)勝劣汰的局勢更加明顯。

4.2、負極材料：國內技術成熟，鈦酸鋰發(fā)展前景廣

·鋰電池負極材料國內技術成熟，碳材料種類繁多。作為鋰電池的四大關鍵材料之一，負極材料技術和市場均較為成熟，成本比重最低，在5-10%左右?，F(xiàn)階段負極材料研究的重要方向如下：石墨化碳材料、無定型碳材料、氮化物、硅基材料、錫基材料、新型合金和其他材料。

石墨產(chǎn)品主導天下。負極材料重要由碳素材料為主，包括天然石墨、人造石墨、石墨化中間碳微球。據(jù)高工鋰電研究所（GBII）統(tǒng)計結果顯示，2012年我國負極材料出貨量為27650噸，其中天然石墨出貨量占比59%，人造石墨30%，石墨化中間碳微球8%。在全球，石墨類負極材料占總出貨量的90%，在負極材料中處于絕對主流的優(yōu)勢。

·天然石墨具有性價比高，加工性能好等特點。我國石墨礦資源豐富，成本較低，但是天然石墨也有一些缺陷，吸液性差，分子中不存在交聯(lián)的sp3結構，墨片分子容易發(fā)生平移，從而導致石墨負極材料的循環(huán)性能差。天然石墨負極材料重要用于消費類電子產(chǎn)品。

·人造石墨因其結構穩(wěn)定性好，循環(huán)壽命長等高性能，有取代天然石墨的趨勢。人造石墨通過對原始材料進行表面改性和結構調整，使其部分無序化或者在各類材料中形成納米級的孔、洞和通道等結構，加大鋰離子嵌入和脫嵌反應，因此具有高壓實、高容量、長壽命等優(yōu)勢。人造石墨重要作為動力鋰電池的負極材料。

中間相碳微球綜合性能好，循環(huán)壽命長。中間相碳微球是球形結構，堆積密度高，單位體積嵌鋰容量比較大，而且小球具有片層狀結構，有利于鋰離子的嵌入和脫嵌。700℃熱處理的中間相碳微球充電容量可達1190mA??h/g，放電容量大750mA??h/g，遠超過石墨的理論放電容量（372mA??h/g）。

鈦酸鋰是安全性最高的負極材料，在充放電循環(huán)中保持"零應變性"。零應變性是鈦酸鋰嵌入和脫嵌鋰離子晶格常數(shù)和體積變化很小，能夠有效防止由于電極材料的來回伸縮導致結構的破壞，從而大大提高電極的循環(huán)次數(shù)。另外，鈦酸鋰的電勢比純金屬鋰的高，不易出現(xiàn)晶枝，為保障鋰電池的安全供應了基礎，但是鈦酸鋰的比容量比其他負極材料低很多，容量為175mA??h/g，作為電池材料其振實密度比較低，單位體積容量較小。

·硅碳（Si-C）復合材料適合做高容量電池的負極材料。硅具有非常高的理論比容量和較低的嵌入和脫嵌鋰電位。硅碳復合材料采用高比容量的硅為重要活性體，采用體積效應小、循環(huán)穩(wěn)定性好的碳為載體，合成新型的硅/碳復合材料，能夠有效防止硅在充放電過程中由于體積過度膨脹而粉化，但是硅碳復合材料同時也有一些劣勢，其安全性以及倍率性能較差，當電流密度稍大些時，容量下降很明顯。

負極材料集中度高，日本向我國產(chǎn)量轉移比較明顯。目前負極材料以碳素材料為主，占鋰電池成本較低，在國內基本全面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。負極材料產(chǎn)業(yè)集中度高，從公司來看，全球前四大公司：日立化學、深圳貝特瑞、JFE、三菱化學，市場份額合計占比為78%，負極材料表現(xiàn)出高度集中化。從區(qū)域看，我國和日本是全球重要的產(chǎn)銷國。從車用動力鋰電池公司負極供應體系來看，目前動力鋰電池公司采購負極重要來自于日本公司。近幾年，隨著我國生產(chǎn)技術的不斷提高，我國又是負極材料原料的重要產(chǎn)地，鋰電負極產(chǎn)業(yè)不斷向我國轉移，市場占有率不斷提高。

國內負極材料行業(yè)產(chǎn)量快速上升。受平板電腦、超級本、電動自行車、新能源汽車以及儲能等終端市場需求帶動，鋰電池產(chǎn)量將保持平穩(wěn)上升，2013年上半年我國負極材料實現(xiàn)銷量16560噸，相比于2012年上半年上升19.8%。由于在鋰電池四大材料中，國內負極材料相關技術發(fā)展最為成熟，國內產(chǎn)量較大，但受產(chǎn)量相對過剩的影響，負極材料的價格近幾年呈現(xiàn)下降的趨勢。

負極材料未來發(fā)展的趨勢：以提高容量和循環(huán)穩(wěn)定性為目標。作為鋰電池四大關鍵材料之一，負極材料決定了鋰電池的性能，如充放電效率、循環(huán)壽命等等。常規(guī)石墨負極材料的倍率性能已經(jīng)難以滿足鋰電池下游產(chǎn)品的需求。在動力鋰電池方面，碳酸鋰可能是新的發(fā)展方向；在消費類電子產(chǎn)品方面，要提高電池的能量密度，以硅-碳（Si-C）復合材料為代表的新型高容量負極材料是未來發(fā)展趨勢。

4.3、國內電解液產(chǎn)量釋放，聚合物電解質受青睞

·電解液對鋰電池的運行和安全性具有舉足輕重的用途。電解液作為帶動鋰離子流動的載體，對電池的比容量、工作溫度范圍、循環(huán)效率和安全性能等至關重要，是鋰電池獲得高電壓、高比能的保證。電解液一般由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽、必要的添加劑等原料組成，在一定條件下，按一定比例配制而成的，其中電解質在電解液成本中比重最大，也是電解液中技術壁壘最高的環(huán)節(jié)，目前重要被日韓壟斷。

六氟磷酸鋰是目前市場上重要的鋰電池電解質。電解質材料中六氟磷酸鋰相有關其他鋰鹽，不僅具有良好的導電率、電化學穩(wěn)定性及突出的氧化穩(wěn)定性，并且后續(xù)廢電池的處理簡單，對生態(tài)環(huán)境友好，因此成為目前應用最廣泛的電解質。

六氟磷酸鋰實現(xiàn)國產(chǎn)化，價格趨穩(wěn)。電解質和隔膜類似，是電池低成本和自產(chǎn)自足的關鍵，六氟磷酸鋰以其獨特的性能優(yōu)勢成為目前最廣泛的電解質。著眼全球，2011年日本瑞星化工、森田化學和關東電化是六氟磷酸鋰的重要生產(chǎn)商，占全球產(chǎn)量的55%左右，隨著國內廠商技術突破同時快速擴張產(chǎn)量快速擴張，預計到2015年六氟磷酸鋰產(chǎn)量將占全球40%。六氟磷酸鋰產(chǎn)量的快速釋放將加劇行業(yè)競爭，直接導致產(chǎn)品價格降低，但隨著電動汽車行業(yè)的爆發(fā)以及消費類電子產(chǎn)品的穩(wěn)定上升，六氟磷酸鋰未來的需求將大幅提升，價格有望穩(wěn)定在10萬元/噸。

全球鋰電池電解液供應商重要集中在中、日、韓。電解液的格局和鋰電池的分布一致，重要集中在中、日、韓三國。鋰電池的市場發(fā)展直接帶動了電解液材料產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，2012年我國公司在全球市場份額比重突破50%，相反，日本公司電解液的市場份額有所下降，2012年的日本電解液公司在全球市場份額為22.9%，較2011年的33.4%下降了10%以上。

電解液處于向我國產(chǎn)量轉移的過程中。過去鋰電池電解液一直都是日韓廠商的天下，隨著我國技術的提高以及國內需求的日益增速，尤其是六氟磷酸鋰國產(chǎn)化后，電解液產(chǎn)量不斷向我國轉移。

電解液的擴產(chǎn)速度和需求增速基本匹配，電解液價格穩(wěn)定。盡管電解液也存在擴產(chǎn)，但電解液擴產(chǎn)比較理性，隨著六氟磷酸鋰近年來的快速擴產(chǎn)帶來的成本下降以及國內市場的提升，一線廠商的電解液毛利率有望穩(wěn)定在25%，電解液的價格在3.5萬元/噸左右。

·聚合物鋰電池將成為未來鋰電池的主流產(chǎn)品。根據(jù)鋰電池形狀和外包裝材料可以將鋰電池分為方形鋰電池、圓柱鋰電池和聚合物鋰電池。由于和液態(tài)鋰電池相比，聚合物鋰電池具有可薄形化（最薄0.8毫米）、任意面積化和任意形狀化等優(yōu)點，從而提高電池設計的靈活性。受益于平板電腦、智能手機等消費類電子產(chǎn)品的快速上升，聚合物鋰電池公司正迎來巨大的市場機遇。

4.4、隔膜技術實現(xiàn)突破，進口替代日趨明顯

·鋰電池隔膜生產(chǎn)技術壁壘最高，高端產(chǎn)品需依賴進口。隔膜在成本構成上僅次于正極材料，占20-30%，隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環(huán)以及安全性能。隔膜重要用途是將電池的正、負極分隔開來，防止兩極接觸而短路。目前，市場化的隔膜材料重要是以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）為主的聚烯烴類隔膜。

隔膜的生產(chǎn)工藝包括濕法工藝和干法工藝，同時干法工藝又可細分為單向拉伸工藝和雙向拉伸工藝。

·干法工藝：將聚烯烴樹脂熔融、擠壓、吹膜制成結晶性聚合物薄膜，經(jīng)過結晶化處理、退火，得到高度取向的多層結構，在高溫下進一步拉伸，將結晶界面進行剝離，形成多孔結構。聚丙烯（PP）產(chǎn)品重要由干法工藝制得。

·濕法工藝：將高沸點的液態(tài)烴或一些小分子物質和聚烯烴樹脂混合，加熱熔融后，形成均勻的混合物，把熔融混合物鋪在薄片上，壓制成膜片，再將膜片加熱至接近熔點溫度，進行雙向拉伸使分子鏈取向，最后保溫一按時間，用易揮發(fā)物質洗脫殘留的溶劑，制得微孔膜材料。聚乙烯（PE）產(chǎn)品是由濕法工藝制的。

全球隔膜行業(yè)集中于美日韓，國內發(fā)展空間大。目前世界上只有美國、日本、韓國等少數(shù)國家擁有先進的隔膜生產(chǎn)技術，其中旭化成、Celgard和東燃化學、韓國SK明顯居于壟斷地位，四家公司2013年全球市場占有率達到76%，國際大的鋰電池廠商也由這4家公司為其供應隔膜產(chǎn)品。就全球格局來看，高端市場被國外壟斷，80%的中端市場被國外占據(jù)，我國產(chǎn)品處于中低端，市場競爭激烈。近幾年隨著國內廠商積極加大研發(fā)力度，國產(chǎn)鋰電池隔膜漸漸走進鋰電圈，開始搶占國際市場份額。

全球隔膜供過于求，但形勢并不嚴峻。據(jù)我國塑料加工工業(yè)協(xié)會稱，隨著電動汽車和儲能等下游鋰電池產(chǎn)業(yè)的影響，未來幾年全球隔膜的年需求量將以20-25%的速度上升，同時全球隔膜產(chǎn)量保持較快的上升，2013年全球隔膜產(chǎn)量同比上升30%，供需基本平衡。

國內隔膜產(chǎn)量不斷擴大，隔膜價格趨于平穩(wěn)。隔膜是鋰電池四大關鍵材料中技術壁壘最高的材料，也是毛利率最高的材料。在產(chǎn)業(yè)初期，許多公司扎堆進入隔膜行業(yè)，多數(shù)公司隔膜產(chǎn)品定位于中低端市場，造成中低端隔膜產(chǎn)量過剩。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，截止目前，國內涉足隔膜的公司已接近40家，規(guī)劃的產(chǎn)量達到8億平米，已遠遠超過2013年全球的實際用量7.5億平米，但實際量產(chǎn)的公司不到20家，得到電池廠商認可的不足10家，有些公司的產(chǎn)量利用率不足5%。目前干法工藝制造的隔膜價格在5元/平米左右，未來價格趨于平穩(wěn)，濕法工藝由于工藝復雜，價格穩(wěn)定在10-12元/平米。

國內鋰電隔膜技術取得突破，進口替代趨勢明顯。隨著鋰電池應用領域不斷擴增，國內部分優(yōu)秀廠商技術、裝備不斷提高，以其優(yōu)良的產(chǎn)品性能及強大的市場拓展能力，大幅度提高市場份額，逐步實現(xiàn)進口替代。星源材質、佛山金輝高科、中科科技等大陸廠商逐步實現(xiàn)隔膜產(chǎn)業(yè)化，部分公司在孔隙率、熱收縮、拉伸強度等關鍵技術指標接近國際水平，進口替代趨勢明顯。

未來隔膜行業(yè)發(fā)展趨勢：更輕薄、更安全。隨著鋰電池在消費類電子、電動汽車等應用領域的快速上升，鋰電池隔膜要為未來的市場爆發(fā)提前布備，要在產(chǎn)品的性能和品質上有所突破，隔膜未來發(fā)展趨勢是滿足高功率、大容量、長壽命循環(huán)和安全可靠等性能要求。

4.5、我國礦產(chǎn)資源豐富，為鋰電池供應堅實基礎

·鋰電池上游重要是天然礦產(chǎn)資源，包括鈷、鋰、鎳、錳、磷、鐵、石墨及各種化合物，其中鋰和石墨礦石用量最大。

·鋰資源在我國儲量相對豐富，僅次于智利、阿根廷。鋰鹽提取可通過鹽湖提鋰和礦石提鋰兩種方式。目前國內90%鋰鹽通過鋰礦冶煉提取，成本較高，同時西藏、青海等地的鹽湖礦產(chǎn)也是我國提取鋰鹽的資源優(yōu)勢。目前鹽湖提工業(yè)級碳酸鋰成本占優(yōu)，而礦石提鋰用于生產(chǎn)電池級碳酸鋰及純度產(chǎn)品方面。國內資源重要由中信國安(行情,問診)、西部礦業(yè)(行情,問診)掌控，重要生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰，而天齊鋰業(yè)(行情,問診)重要生產(chǎn)電池級碳酸鋰。？我國是石墨儲藏最豐富的國家，據(jù)國土資源部統(tǒng)計資料顯示，我國晶質石墨儲量3085萬噸，基礎儲量5280萬噸；隱晶質石墨儲量1358萬噸，基礎儲量2371萬噸。石墨礦石的豐富為負極材料成本的降低及其產(chǎn)業(yè)化供應條件。

5、重點投資標的

5.1、新宙邦(行情,問診)

·公司是國內電子化學品龍頭，重要產(chǎn)品為鋰電池電解液、鋁電解電容器化學品、固態(tài)高分子電容器化學品、超級電容器電解液。公司是唯一一家以鋰電池電解液為核心主營業(yè)務的上市公司。

·公司以研發(fā)驅動，切入TSLA寶馬電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈。2013年，三星SDI和松下進入TSLA供應鏈，公司作為三星SDI和松下供應鋰電池電解液的供應商商，間接進入TSLA、寶馬電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，隨著下游國際廠商在新能源汽車領域的快速發(fā)展，未來公司在鋰電池電解液領域的成長空間廣闊。

·超級電容器是新型的儲能元件，隨著全球儲能規(guī)模以年均26%上升率快速上升，超級電容器未來發(fā)展前景光明。季銨鹽的合成技術是超級電容器電解液的成本及質量控制關鍵，公司憑借核心技術--季銨鹽的合成專利，積極開拓海外業(yè)務，未來發(fā)展空間巨大。

·募投項目開拓新市場，未來公司新的成長點。南通新宙邦5000噸電解液項目于今年六月份投產(chǎn)，公司進一步加強華東、華北和東北亞市場拓展力度，提高公司在這些地區(qū)的市場份額。

5.2、滄州明珠(行情,問診)

·公司目前重要有三大業(yè)務，分別是PE塑料管道和管件、BOPA膜、鋰電池隔膜，其中鋰電池隔膜占營業(yè)利潤約70%。公司利用其長期積累的薄膜研究開發(fā)和制造技術優(yōu)勢，成功開發(fā)并量產(chǎn)了鋰電池隔膜新產(chǎn)品（干法單向拉伸PE、涂瓷膜），隨著公司非公開增發(fā)募投項目的投產(chǎn)，產(chǎn)量將逐步釋放，成為公司重要盈利的來源。

·公司的動力鋰電池隔膜產(chǎn)品在大部分關鍵指標上和美國Celgard公司的產(chǎn)品相當，甚至超過國外水平。鋰電池對隔膜的一致性要求很高，公司產(chǎn)品重要為比亞迪（約占公司總供貨量的三分之一）和蘇州星恒供應定制產(chǎn)品。定制模式一方面保證了公司在行業(yè)的迅速擴張中顯著受益，另一方面新增了客戶對公司產(chǎn)品需求的粘性，構筑了堅實的進入壁壘，為公司長期發(fā)展打下穩(wěn)定基礎。

·募投項目市場前景向好，未來逐步貢獻業(yè)績。2013年公司鋰電隔膜產(chǎn)量3000萬平方米，產(chǎn)量約為1500萬平方米。2014年公司鋰電隔膜產(chǎn)量將達到2500萬平方米。

·公司擬新增產(chǎn)量，躋身鋰電隔膜行業(yè)前列。公司擬融資新建產(chǎn)量為2000萬平米/年干法隔膜和2500萬平米/年濕法隔膜的項目，屆時公司產(chǎn)量將達到7500萬平米/年，躋身鋰電隔膜行業(yè)產(chǎn)量前列。公司擴大產(chǎn)量、擴充隔膜種類以尋求更多市場份額，上升速度將進一步提升。

5.3、天賜材料(行情,問診)

·公司主營精細化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，重要包括個人護理品材料、鋰電池材料及有機硅材料三大主業(yè)，其中具備鋰電池核心原材料六氟磷酸鋰的研發(fā)和生產(chǎn)量力，是A股中唯一一家具備六氟磷酸鋰--鋰電池材料一體化生產(chǎn)的公司。

·產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢促鋰電材料長期發(fā)展。公司憑借六氟磷酸鋰成熟的生產(chǎn)技術及產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢，顯著降低成本，保持較高的毛利率。下游客戶需求強勁，國內重要電解液生產(chǎn)廠商（萬向、星恒等）都是公司客戶。

·新增產(chǎn)量逐步投產(chǎn)有望貢獻業(yè)績。全球對六氟磷酸鋰的需求量約為7000噸，國內需求量約為3500噸。公司募投項目擴建1000t/a鋰離子電解質，六氟磷酸鋰總產(chǎn)量將達到2000噸/年，同時鋰電池和動力鋰電池材料（二期）項目鋰電池電解液溶劑3100t/a、電解質700t/a，將于今年下半年正式投產(chǎn)，逐步貢獻業(yè)績。

5.4、多氟多(行情,問診)

·公司主營產(chǎn)品重要包括冰晶石、無水氟化鋁、六氟磷酸鋰、鋰電池等。2011年公司在國內率先攻克六氟磷酸鋰技術難關，目前擁有3000噸六氟磷酸鋰和5000萬Ah鋰電池的生產(chǎn)量力。

·目前公司六氟磷酸鋰是國內性價比最高的產(chǎn)品。公司的重要客戶為比亞迪、杉杉股份(行情,問診)和新宙邦，隨著新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，帶動鋰電池市場快速發(fā)展，六氟磷酸鋰需求隨之擴大，在六氟磷酸鋰價格穩(wěn)定的背景下，公司具有質量、規(guī)模、成本多重優(yōu)勢，未來競爭優(yōu)勢明顯。

公司傳統(tǒng)業(yè)務冰晶石和氟化鋁價格見底回升，計劃將產(chǎn)量轉移到原料豐富、貼近市場的西部地區(qū)，進一步降低生產(chǎn)成本。同時公司通過并購快速進入氟相關行業(yè)，拓展多元化發(fā)展。

5.5、九九久(行情,問診)

·公司主營業(yè)務有氮肥類產(chǎn)品和醫(yī)藥中間體類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的農(nóng)化類公司逐步向精細化工領域滲透，繼而向新能源材料領域拓展。

·積極推進電解質產(chǎn)量擴建。公司積極涉足鋰電池行業(yè)，目前擁有電解液材料六氟磷酸鋰產(chǎn)量700噸，該項目擴建二期1300噸/年處于設備安裝階段，建成后公司六氟磷酸鋰總產(chǎn)量將達到2000噸/年。未來隨著產(chǎn)量的滿產(chǎn)，公司有望成為六氟磷酸鋰一流的供應商，暢享鋰電池行業(yè)盛宴。

·涉足鋰電隔膜新領域，未來更值得期待。公司目前正在計劃進入鋰電池隔膜項目，處于試生產(chǎn)階段，同時生產(chǎn)裝置和產(chǎn)品工藝正在進一步優(yōu)化和完善中，我們看好，未來公司在鋰電隔膜領域產(chǎn)量釋放帶來的業(yè)績貢獻。

5.6、當升科技(行情,問診)

·公司是國內鋰電正極材料的龍頭公司，重要從事鈷酸鋰、多元材料及錳酸等小型鋰電、動力鋰電正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。公司的濕法和火法兩項技術使得公司成為國內外少數(shù)幾家能快速推出系列化多元材料的公司之一，此外，在電子陶瓷業(yè)，氧化鈷、氧化鉍的市場份額持續(xù)多年在國內居于領先地位。

·公司是國內率先出口鋰電正極材料的供應商。日本三洋、三星SDI、LG化學、比克和比亞迪等是公司的長期戰(zhàn)略伙伴。公司目前產(chǎn)量約為7000噸，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈建設，星城石墨5000噸負極材料產(chǎn)量投產(chǎn)，海門2340噸正極材料和8088噸前驅體的項目已完成建設，進一步提高公司競爭力，看好未來新增項目產(chǎn)量施放帶來的業(yè)績上升。

·公司加速開拓市場。小型鋰電方面，公司今年完成了高度鈷酸鋰、雙高鈷酸鋰兩款主流產(chǎn)品的研發(fā)，高電壓鈷酸鋰材料已向三家國內國際客戶送樣，將于今年開始批量供貨，預計銷量有望逐步提升。動力鋰電池方面，公司專注于開發(fā)三元材料，2013年成功開發(fā)出面向日本和韓國兩家客戶的電動工具市場的三元材料，同時，面向大型動力EV市場的三元材料也在積極推進，制作成的電池進入驗證環(huán)節(jié)，預計今年新產(chǎn)品銷量有望明顯見效。

5.7、杉杉股份（600884）

·公司目前經(jīng)營鋰電池材料、服裝、投資三大主業(yè)，是我國最早進入鋰電材料領域的公司，目前鋰電業(yè)務包括正極材料（產(chǎn)品體系完整涵蓋鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰等）、負極材料（天然和人造石墨）和電解液。

·技術優(yōu)勢逐步開拓市場。正極材料，新型號高電壓鈷酸鋰產(chǎn)品、高溫型錳酸鋰及多元材料進入客戶中試推進階段；負極材料，公司是業(yè)內唯一一家專業(yè)從事石墨化工序的公司，目前國內下游客戶重要為東莞新能源、比克、比亞迪等一線鋰電池公司，國外客戶為SDI、SONI等高端客戶；電解液，區(qū)域供貨性顯著，下游客戶為天津力神、比克等華北地區(qū)鋰電池龍頭公司。未來業(yè)績將受益于行業(yè)上升以及公司所具備的規(guī)模、技術、產(chǎn)業(yè)鏈一體化和客戶優(yōu)勢。

·新增產(chǎn)量逐步投產(chǎn)有望貢獻業(yè)績。正極材料目前產(chǎn)量1.2萬噸，湖南杉杉年產(chǎn)1.5萬噸正極材料生產(chǎn)基地正逐步推進，投產(chǎn)后產(chǎn)量將達到2.7萬噸；負極材料逐步形成1萬噸產(chǎn)量，上海臨港園區(qū)項目逐步推進；電解液目前產(chǎn)量4000噸，規(guī)模近年來長期穩(wěn)居行業(yè)前三。2014年是我國新能源(行情,問診)汽車啟動年，公司作為綜合性鋰電材料龍頭公司受益將超預期。

5.8、贛鋒鋰業(yè)(行情,問診)

·公司致力于打造全球鋰行業(yè)上下游一體化的國際一流公司，近期收購深圳美拜電子，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。美拜電子的主營為聚合物鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為智能平板電腦、手機、筆記本電腦三大行業(yè)供應移動電源系統(tǒng)解決方法。

·新客戶開拓無憂，支撐美拜業(yè)績上升。美拜的客戶以國內為主，重要客戶為海信、TCL、創(chuàng)維、西可、酷派和聯(lián)想等國內一線廠商。由于今年一季度以消化原有技術生產(chǎn)的產(chǎn)品為主，下一代產(chǎn)品將采用Intel的新芯片技術，未來業(yè)績可期。

·公司是國內鋰深加工領域綜合競爭實力最強者。公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式將極大的受益于新能源汽車高速發(fā)展所帶來的鋰電行業(yè)盛宴。今年公司在愛爾蘭項目和阿根廷項目兩個項目中投資1500萬元，穩(wěn)步推進海外鋰資源勘探，雖然短時間難以貢獻產(chǎn)量，但公司在上游資源供給上具有很強的主動權；萬噸鋰鹽項目的逐步投產(chǎn)以及鋰電產(chǎn)業(yè)下游客戶的快速拓展都將保障公司深加工鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷維持較高上升；前瞻性的布局鋰電池三元前驅體、收購美拜電子將為公司未來供應更多業(yè)績亮點。

5.9、億緯鋰能(行情,問診)

·公司是國內最大、世界第五的鋰亞電池供應商，具有自主知識產(chǎn)權和國際先進技術水平，重要產(chǎn)品鋰電池，分兩大類：鋰原電池（包括鋰亞電池、鋰錳電池、鋰鐵電池、高溫電池等）、鋰電池（包括消費鋰電池、動力鋰電池、儲能電池、通信用后備電池等），產(chǎn)品重要應用在新能源汽車、石油鉆井、、智能表、可穿戴設備、電子煙、消費量電子產(chǎn)品等領域。

·下游多行業(yè)高速發(fā)展，鋰電池產(chǎn)品將有超預期上升。公司是國內智能電表電池最大供應商，為全球一半的電腦供應主板電源，具備聚合物電池、鋰錳電池、電動汽車電池生產(chǎn)技術和能力，未來智能交通、無線射頻、電動工具將是公司新的上升點

·收購麥克韋爾促公司原有業(yè)務發(fā)展，業(yè)績有望超預期。受政策影響，電子煙發(fā)展短時間回調，下半年復蘇趨勢明顯，公司作為電子煙電池龍頭，將直接受益。同時在小型鋰電池用品領域（可穿戴設備和）有望實現(xiàn)超預期突破。

時間政策內容

2011.7《國家"十二五"科學和技術發(fā)展規(guī)劃》電動汽車保有量達100萬輛，產(chǎn)值預期超過1000億元，新能源汽車示范運行的城市數(shù)量定位30個。

2011.10《國務院有關加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定》著力突破動力鋰電池、驅動電機和電子控制領域關鍵核心技術，推進插電式混合動力汽車、純電動汽車推廣應用和產(chǎn)業(yè)化。同時，開展燃料動力鋰電池汽車相關前沿技術研發(fā)，大力推進高能效低排放節(jié)能汽車發(fā)展。

2011.11《有關進一步做好節(jié)能和新能源汽車示范推廣試點工作通知》落實免除車牌、搖號、限行等限制措施，并出臺停車費、電價、道路通行費等扶持措施，并出臺停車費、電價、道路通行費等扶持政策，在個人住宅小區(qū)停車位或工作場所停車位配套建設充電樁。

2012.1《對使用新能源的車船免征車船稅》"首批不屬于車船稅征收范圍的車型目錄"，包括純電動乘用車42款，外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄：新增了新能源汽車關鍵部件等條目。

2012.3《電動汽車科技發(fā)展"十二五"專項規(guī)劃（摘要）》2015年前混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化，電動汽車導入；2020年前電動汽車產(chǎn)業(yè)化；2015年前建設充電站2000座，充電樁40萬個。

2013.9《2013-2015年新能源汽車推廣計劃》長三角、珠三角和京津冀地區(qū)是重點，三年內重點區(qū)域累計推廣量不低于10000輛新能源汽車，其他城市或區(qū)域不低于5000輛；推廣應用的車輛中不得限制采購外地品牌車輛；公車公共機構等車輛采購要向新能源汽車傾斜，比例不低于30%。

2014.2.8工信部等四部委第二批新能源汽車推廣示范城市名單公布，新增沈陽、長春等12個城市或地區(qū)開展新能源汽車推廣工作。純電動和插電式混合動力乘用車2014年和2015年的補助標準將在原政策基礎上分別上調5%和10%，同時明確2015年政策到期之后，中央財政將繼續(xù)給予補貼。

2014.7.9國務院自2014年九月一日至2017年底，對獲得許可在我國境內銷售（包括進口）的純電動以及符合條件的插電式（含增程式）混合動力、燃料動力鋰電池三類新能源汽車，免征車輛購置稅。

2014.7.13國管局、財政部、科技部、工信部、發(fā)改委《政府機關及公共機構購買新能源汽車實行方法》：2014-2016年，中央國家機關以及納入財政部、科技部、工信部、發(fā)改委備案范圍的新能源汽車推廣應用城市的政府機關及公共機構購買的新能源汽車占當年配備更新總量的比例不低于30%，以后逐年提高。同時，各省（區(qū)、市）其他政府機關及公共機構，2014年購買的新能源汽車占當年配備更新總量的比例不低于10%（其中京津冀、長三角、珠三角細微顆粒物治理任務較重區(qū)域的政府機關及公共機構購買比例不低于15%）；2015年不低于20%；2016年不低于30%，以后逐年提高

2014.7.15上海市政府《新能源汽車推廣應用實行方法（2013-2015年）》：2013-2014年共推廣約4000輛新能源汽車，2015年推廣9000輛左右；按照車型分，新能源乘用車9500輛，客車1400輛，專用車2100輛左右；在公交、公務、環(huán)衛(wèi)和物流等公共服務領域，推廣應用4700輛新能源汽車。此外，在充電設施方面，2013-2014年共建設交直流充電樁約1800個，2015年4200個左右。

性能鉛酸電池鎳鎘電池鎳氫電池鋰電池燃料動力鋰電池

簡介電極重要由鉛及其氧化物制成，電解液為硫酸溶液正極有氧化鎳粉和石墨粉組成，負極由氧化鎘粉和氧化鐵粉組成，電解液用氫氧化鉀由氫離子和金屬鎳合成多采用含鋰化合物作為正極，石墨碳材料作為負極，非水溶液作為電解質存在于燃料和氧化劑中的化學能直接轉化為電能的發(fā)電裝置

商業(yè)化時間18901956199019922000

工作電壓/V21.21.23.3-3.71.2

能量密度/Wh.Kg-1<305060-80100-150200-300

循環(huán)壽命/次300100050010005000

自放電率/%4-520-3030-35<5--

記憶效應無有有無無

優(yōu)點價格低、壽命長、大電流發(fā)電性能好良好的大電流放電性能、維護簡單質量輕、循環(huán)壽命長、無污染、無記憶效應能量密度高、高電壓、循環(huán)壽命高、無記憶效應環(huán)境污染小、效能高、用途廣

缺點容易造成鉛污染、能量密度低會出現(xiàn)嚴重的記憶效應，含有有毒的鎘元素電壓低、能量密度低安全性較差、生產(chǎn)成本高，使用條件有限制成本高、碳氫燃料無法使用、氫氣存儲條件高