8月9日，星源材質(zhì)發(fā)布2018年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31,764.49萬元，同比增長28.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8423.04萬元，同比增長34.87%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比增長115.54%。

全面布局鋰電隔膜，進入外國企業(yè)供應鏈

星源材質(zhì)上半年隔膜出貨量在1.1億平米左右，相比去年同期的0.65億平米增長約70%，遠超行業(yè)增速。雖然濕法和干法基膜的單價下降了約20%（目前干法隔膜約2.4元每平米，濕法隔膜約3元每平米），但毛利率不降反升了0.67%，工藝的改進和新產(chǎn)能的達產(chǎn)，使得上半年星源材質(zhì)的隔膜生產(chǎn)成本下降超預期。

在濕法隔膜方面，星源材質(zhì)成功簽約Murata村田制作所，承諾在5年內(nèi)為村田制作所提供合計2.5億平米濕法隔膜，并將在村田制作所需求達到一定規(guī)模后為其提供專線生產(chǎn)及量身定制的個性化服務(wù)。村田制作所已收購索尼鋰電池業(yè)務(wù)，并將在無錫繼續(xù)擴建鋰離子電池項目；星源材質(zhì)成功進入日本消費鋰電供應體系，再次驗證星源材質(zhì)濕法隔膜產(chǎn)品性能競爭力，為星源材質(zhì)后續(xù)進入松下供應鏈提供經(jīng)驗借鑒。去年三季度和四季度，合肥的兩條濕法隔膜生產(chǎn)線投產(chǎn)轉(zhuǎn)固；今年上半年，無新的產(chǎn)能達產(chǎn)。星源材質(zhì)現(xiàn)階段主要精力仍是花在常州的濕法、干法以及超級涂覆工廠的建設(shè)上，值得注意的是，星源材質(zhì)更新常州工廠投資計劃，取消涂覆產(chǎn)能規(guī)劃，上半年購置固定資產(chǎn)支付的4.8億元現(xiàn)金中1.8億元用于增加投資凈化空調(diào)、凈化水系統(tǒng)等以提升廠房凈化無塵等級，由此可推測，星源材質(zhì)可能已取得海外客戶生產(chǎn)體系建設(shè)指引來保證驗廠順利；這一舉措有望借鑒華晨寶馬與寧德時代的體系建設(shè)經(jīng)驗，為星源材質(zhì)打造國際一線隔膜供應商地位。

在干法隔膜方面，星源材質(zhì)已逐步取代Celgard成為LG動力電池干法隔膜主力供應商，直接受益海外新能源乘用車市場啟動。報告期內(nèi)星源材質(zhì)海外收入1.42億元，海外收入占比達45%到50%，同比增速達71.75%；環(huán)比提升8.01%，創(chuàng)歷史新高；海外業(yè)務(wù)毛利率達到61.10%，同比提升5.29%。

開發(fā)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)業(yè)績重提振

報告期內(nèi)，星源材質(zhì)對前五名客戶業(yè)務(wù)收入合計為21,583.77萬元，占當期營業(yè)收入的比例合計為67.95%，客戶集中度相對較高。鑒于國內(nèi)外知名鋰離子電池廠商在盈利能力和規(guī)模效益等方面的優(yōu)勢，公司未來仍將繼續(xù)加強對上述重要客戶的業(yè)務(wù)承接力度，公司客戶集中度可能在未來一段時期內(nèi)仍將保持較高水平。

隨著Tesla的Model3月交付量達到1.4萬臺沖擊美國中型豪華轎車市場，海外傳統(tǒng)主機廠新能源汽車產(chǎn)品推出將顯著提速，LG將憑借覆蓋通用、奔馳大眾、雷諾沃爾等主流車企實現(xiàn)動力電池出貨量快速增長；而星源材質(zhì)作為LG動動力電池隔膜主供應商將持續(xù)收益。

受海外業(yè)務(wù)收入增長、毛利率提升雙重提振，星源材質(zhì)上半年收入同比增長28.77%；綜合毛利率54.36%，同比提升0.67%。國內(nèi)市場價格競爭激烈，除華南毛利率基本持平外，其他地區(qū)銷售毛利率均下降8%。而合肥工廠仍處于產(chǎn)能爬坡過程，未能充分發(fā)揮規(guī)模效應，上半年虧損1683萬元；星源材質(zhì)通過開發(fā)比亞迪、億緯鋰能、天津捷威等動力電池新客戶及海外消費電池客戶的方式，為合肥后續(xù)常州工廠濕法隔膜產(chǎn)品放量鋪平道路。預計隨著下半年國內(nèi)動力電池裝機高峰到來，合肥工廠開率有望快速提升三季度實現(xiàn)單盈利。

編輯點評：星源材質(zhì)干法隔膜受益LG動力電池放量，海外業(yè)務(wù)收入占比超過45%；濕法隔膜進入日本村田供應鏈，品質(zhì)領(lǐng)先性再次獲得確認，并為后續(xù)開拓松下等一線動力電池客戶提供借鑒。星源材質(zhì)報告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，后續(xù)定價體系將逐步擺脫國內(nèi)低價基膜競爭格局；隨著合肥工廠開工率提升，星源材質(zhì)盈利能力將持續(xù)改善。憑借其布局，星源材質(zhì)可以躋身進入全球排名，與一線隔膜供應商展開競爭。與此同時，也要注意市場競爭加劇可能導致產(chǎn)品價格下跌、新能源車市場政策變化、公司產(chǎn)能無法及時消化以及對主要客戶依賴等風險。