兩家原本"吊車(chē)尾"的動(dòng)力鋰電池公司，和鋰電池龍頭CATL展開(kāi)了正面交鋒。

其中一家是中創(chuàng)新航（原名中航鋰電），另一家則是蜂巢能源。它們有兩大相同點(diǎn)：一是都坐落于"鋰電之都"——江蘇常州，二是都收到了CATL的書(shū)。

2018年，中創(chuàng)新航在前十名中排在第九，蜂巢能源則在當(dāng)年剛剛成立。但在2021的最新排名里，中創(chuàng)新航排名第三，直追排在第一的CATL，蜂巢能源排名第六。

中創(chuàng)新航已于三月十一日向港交所遞表，計(jì)劃募資15億美元新建、擴(kuò)建產(chǎn)業(yè)基地。

看著"小弟"迅速發(fā)展，"大哥"自然坐不住了。

2021年七月和九月，CATL對(duì)中創(chuàng)新航提出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)申訴，并向中創(chuàng)新航共計(jì)1.88億元。在最新公布的招股書(shū)中，中創(chuàng)新航表示，正準(zhǔn)備對(duì)CATL的申訴提出抗辯。

相比蜂巢能源，中創(chuàng)新航對(duì)"寧王"形成的威脅更加明顯。招股書(shū)中寫(xiě)道，2019年至2021年間，其是我國(guó)前十大動(dòng)力鋰電池公司中唯一一家每年同比上升率超過(guò)100%的公司。

根據(jù)中創(chuàng)新航官網(wǎng)，其產(chǎn)品在乘用車(chē)市場(chǎng)已應(yīng)用于零跑C11、小鵬P7、EA6、五菱宏光MINIEV、吉利幾何C、吉利帝豪EV450等，以及廣汽和長(zhǎng)安的多款車(chē)型上。

以性價(jià)比逆襲的中創(chuàng)新航，盈利能力遠(yuǎn)弱于CATL，以至于近兩年才走出虧損。

CATL的"前輩"

在最新的市場(chǎng)排名中，CATL是無(wú)可爭(zhēng)議的第一，但從資歷來(lái)看，中創(chuàng)新航才是前輩。

2011年，CATL脫胎于蘋(píng)果電池供應(yīng)商ATL。憑借電池技術(shù)積累，在成立第二年就成為了寶馬的供應(yīng)商，在業(yè)界聲名鵲起。

圖片

（CATL的模組產(chǎn)品）

中創(chuàng)新航的發(fā)展則充滿周折。

中創(chuàng)新航的淵源在洛陽(yáng)。2007年，旗下研究院，投資設(shè)立了天空能源（洛陽(yáng)）有限公司。天空能源的成立，比CATL早了4年。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)車(chē)用鋰電市場(chǎng)發(fā)展尚處于初期，天空能源走了不少?gòu)澛贰?/p>

2009年八月，和旗下研究院重新組建了公司，并將其更名為中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"洛陽(yáng)鋰電"），開(kāi)始將磷酸鐵鋰電池作為重要研發(fā)的產(chǎn)品方向。磷酸鐵鋰是一種較高安全性、較低成本的技術(shù)路線，多用于客車(chē)等商用車(chē)市場(chǎng)。

那時(shí)候，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)開(kāi)始循序漸進(jìn)地試點(diǎn)推廣。洛陽(yáng)鋰電很快迎來(lái)了第一個(gè)機(jī)會(huì)。2009上半年，上海世博會(huì)巡演花車(chē)的供應(yīng)商南京依維柯開(kāi)始為巡演花車(chē)進(jìn)行動(dòng)力鋰電池招標(biāo)，經(jīng)過(guò)考察，洛陽(yáng)鋰電一舉成為24輛花車(chē)的電池供應(yīng)商。

經(jīng)此一役，洛陽(yáng)鋰電被視為國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司。此后，更多車(chē)企開(kāi)始找上門(mén)來(lái)表達(dá)合作意向，一汽、長(zhǎng)安都在其列。

花車(chē)和商用車(chē)的使用場(chǎng)景不同，對(duì)電池性能指標(biāo)的需求亦有所差別。此外，車(chē)企對(duì)產(chǎn)量供應(yīng)的要求也較高。而對(duì)洛陽(yáng)鋰電來(lái)說(shuō)，無(wú)論是研發(fā)還是建廠，都要錢(qián)。

為此，洛陽(yáng)鋰電選擇接受上市公司四川成飛集成科技股份有限公司的投資。2010年年中，成飛集成以10億元入主洛陽(yáng)鋰電，成為后者的控股股東（持股63.63%）。

2011年，洛陽(yáng)鋰電開(kāi)始并表到成飛集成。那一年，CATL才成立。

命運(yùn)多舛的十年

洛陽(yáng)鋰電一度成為成飛集成在股市的一塊"金字招牌"。2010年七月六日并購(gòu)的消息公布后，成飛集成一連拉出9個(gè)漲停板。消息公布后的7到九月，成飛集成股價(jià)由不到10元漲到近40元。

但是，兩家公司的"蜜月期"僅維持了幾年。2011年～2016年，洛陽(yáng)鋰電逐漸成為了成飛集成最大的營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收占比從2011年的28.69%一路上升到2016年的64.30%，也把成飛集成的營(yíng)收規(guī)模推至新高點(diǎn)。

2015年十二月八日，成飛集成和常州市金沙投資攜手，成立了中航鋰電（江蘇）有限公司。這家公司就是如今中創(chuàng)新航的前身，當(dāng)時(shí)它由成飛集成下屬的洛陽(yáng)鋰電控股，因此仍體現(xiàn)在成飛集成的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)。

從2017年起，洛陽(yáng)鋰電營(yíng)收、凈利潤(rùn)驟降。成飛集成受到拖累，出現(xiàn)上市以來(lái)的首度虧損，2019年因持續(xù)虧損被ST。

業(yè)績(jī)的驟然下降，有政策影響，也有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。

為規(guī)范動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)發(fā)展，2015年有關(guān)部門(mén)出臺(tái)了被稱(chēng)為"動(dòng)力鋰電池白名單"的《電池行業(yè)規(guī)范》，規(guī)定車(chē)企使用進(jìn)入"白名單"的國(guó)產(chǎn)動(dòng)力鋰電池廠商可以獲得一定的補(bǔ)貼。

2015年十月公布的首批"白名單"公司中，CATL赫然在列，而洛陽(yáng)鋰電的名字則在2016年六月才出現(xiàn)在第四批白名單中（也是"白名單"政策2019年廢止前公布的最后一批公司）。

洛陽(yáng)鋰電剛剛進(jìn)入白名單后不久，政策風(fēng)向又發(fā)生了新的變化。

2017年起，新能源汽車(chē)按照能量密度進(jìn)行差異化補(bǔ)貼，開(kāi)始傾向高續(xù)航、高能量密度的車(chē)型：2017年，續(xù)航里程超過(guò)100公里的電動(dòng)汽車(chē)即可享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼；2018年，續(xù)航里程超過(guò)150公里的電動(dòng)汽車(chē)才能享受到國(guó)家補(bǔ)貼；2019年，補(bǔ)貼門(mén)檻提升至250公里。

更高的續(xù)航里程，要?jiǎng)恿︿囯姵氐母吣芰棵芏?，這又牽出了磷酸鐵鋰和三元鋰兩種技術(shù)路線。

在同等條件下，磷酸鐵鋰安全性高、成本低，但續(xù)航略差；三元鋰電池有較高的能量密度，續(xù)航時(shí)間更長(zhǎng)，但對(duì)電池安全性能的保障有很高的技術(shù)要求，是新能源乘用車(chē)企更偏好的選擇。

國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)發(fā)展早期，動(dòng)力鋰電池行業(yè)偏向于走更為安全的磷酸鐵鋰路線，洛陽(yáng)鋰電和CATL也不例外。

風(fēng)向突變，洛陽(yáng)鋰電措手不及，只能著手改造洛陽(yáng)等地的產(chǎn)線。而從2016年開(kāi)始，CATL一手憑借磷酸鐵鋰電池賺錢(qián)，另一手前瞻三元鋰電池的研發(fā)，穩(wěn)穩(wěn)站上了三元鋰的市場(chǎng)風(fēng)口。

據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，CATL從2017年起雄踞國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)頭名，成為除比亞迪之外所有新能源車(chē)企的核心供應(yīng)商。

（注：2015～2019年為洛陽(yáng)鋰電，2019年之后為江蘇鋰電。）

同一時(shí)期，不受市場(chǎng)待見(jiàn)的磷酸鐵鋰電池又打起了價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)洛陽(yáng)鋰電而言雪上加霜。

據(jù)電車(chē)匯援引知情人士消息，2015至2016年期間，洛陽(yáng)鋰電磷酸鐵鋰電池的報(bào)價(jià)多在1.6～1.8元/Wh左右，且根據(jù)不同質(zhì)保條款調(diào)整報(bào)價(jià)及對(duì)應(yīng)商務(wù)策略，但進(jìn)入2018年，CATL磷酸鐵鋰電池的價(jià)格已做到了1.3元/Wh以內(nèi)，洛陽(yáng)鋰電的價(jià)格卻絲毫未出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

動(dòng)力鋰電池價(jià)格和產(chǎn)量規(guī)模息息相關(guān)，洛陽(yáng)鋰電的洛陽(yáng)鋰電池項(xiàng)目從2016年上半年才開(kāi)始逐漸投產(chǎn)，在產(chǎn)量未完全達(dá)標(biāo)的情況下又面對(duì)改造，并不具備規(guī)模效應(yīng)。

在2017年七月進(jìn)行的一次投資者交流活動(dòng)中，洛陽(yáng)鋰電副總經(jīng)理肖亞洲表示當(dāng)時(shí)的產(chǎn)量為5GWh，而CATL截至2017年底產(chǎn)量為17.09GWh。

相對(duì)昂貴的價(jià)格讓客戶用腳投票，一個(gè)例證是，這段時(shí)間內(nèi)洛陽(yáng)鋰電的核心客戶之一宇通客車(chē)轉(zhuǎn)投CATL陣營(yíng)。

以性價(jià)比"虎口奪食"

磷酸鐵鋰電池發(fā)展遇阻，三元鋰電池建設(shè)滯后。在動(dòng)力鋰電池公司電池市場(chǎng)發(fā)展的第一次圈地大戰(zhàn)中，洛陽(yáng)鋰電處于下風(fēng)。

不過(guò)，轉(zhuǎn)折很快到來(lái)。

2018年，洛陽(yáng)鋰電的子公司江蘇鋰電迎來(lái)了一位女董事長(zhǎng)——?jiǎng)㈧o瑜，資本運(yùn)作隨后開(kāi)啟。

具體來(lái)說(shuō)，成飛集成從2019年起，經(jīng)過(guò)一系列復(fù)雜的資產(chǎn)騰挪，將洛陽(yáng)鋰電出表，常州市金壇區(qū)國(guó)資（金沙投資的實(shí)控方）最終變成洛陽(yáng)鋰電事實(shí)上的控股方。在這個(gè)過(guò)程中，中航鋰電（江蘇）變成了事實(shí)上的母公司，洛陽(yáng)鋰電則成為中航鋰電（江蘇）的子公司。

換了新控股方后，中航鋰電（江蘇），也就是如今的中創(chuàng)新航重新啟航。

劉靜瑜曾任職于顯示面板公司深天馬，后者同樣屬于旗下公司。她曾用10個(gè)月將深天馬扭虧。

在中航鋰電，同樣的故事再次上演。幾年之內(nèi)，中航鋰電變了模樣。

劉靜瑜一邊推動(dòng)三元鋰電池產(chǎn)線的建設(shè)，并將目標(biāo)市場(chǎng)調(diào)整為乘用車(chē)為主，快速向CATL看齊；另一邊大力推行能者上、庸者下的人事任免政策、調(diào)動(dòng)員工積極性。

中航鋰電逐漸被市場(chǎng)關(guān)注，也等來(lái)了機(jī)會(huì)。中航鋰電日后的第一大客戶廣汽集團(tuán)，成為了首批向中航鋰電伸出橄欖枝的公司之一。

此前，廣汽新能源車(chē)型的核心動(dòng)力鋰電池供應(yīng)商是CATL。2017年，廣汽傳祺首款電動(dòng)汽車(chē)GE3上市后遭遇CATL的電池供應(yīng)不足，交付受到影響，成為廣汽尋求二供的一個(gè)契機(jī)。

據(jù)36氪報(bào)道，為了爭(zhēng)取廣汽的訂單。中航鋰電在約1年內(nèi)，持續(xù)每個(gè)周末和廣汽人員合作研發(fā)。最終，廣汽向中航鋰電提出超過(guò)2000項(xiàng)整改意見(jiàn)，中航鋰電不僅建立起了量產(chǎn)和質(zhì)量體系，還"拼"回了廣汽的訂單。

2021年底起，中航鋰電正式改名為中創(chuàng)新航，并在2022年第一季度在港交所遞表。

根據(jù)招股書(shū)，2019年開(kāi)始，中創(chuàng)新航開(kāi)始為客戶G供應(yīng)產(chǎn)品，G當(dāng)年為中創(chuàng)新航第二大客戶，2020、2021年成為其第一大客戶；G是一家在聯(lián)交所和上交所雙重上市的乘用車(chē)、商用車(chē)公司；截至2021年底，中創(chuàng)新航是唯一一家獲得G頒發(fā)的"新能源優(yōu)秀供應(yīng)商"獎(jiǎng)項(xiàng)的動(dòng)力鋰電池廠商。

因此，基本可以斷定，中創(chuàng)新航招股書(shū)中的客戶G，正是廣汽集團(tuán)。

2019年到2021年，客戶G對(duì)中創(chuàng)新航的營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為4.61億元、15.58億元、35.37億元，占比分別為26.6%、55.1%、51.9%。

招股書(shū)中還提到，中創(chuàng)新航對(duì)廣汽埃安Aion系列的滲透率已超過(guò)70%。廣汽埃安是廣汽集團(tuán)新能源汽車(chē)事業(yè)的發(fā)展載體，目前共推出5個(gè)新能源車(chē)系列。

換句話說(shuō)，在廣汽集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)板塊中，中創(chuàng)新航已經(jīng)取CATL而代之，成為了前者最為重要的電池供應(yīng)商。

除了廣汽之外，還有不少新能源車(chē)企向中創(chuàng)新航靠攏。

根據(jù)招股書(shū)披露的信息，基本也可以判斷出，2021年中創(chuàng)新航第二大客戶（客戶C）為長(zhǎng)安汽車(chē)，前五大客戶中還有"新勢(shì)力"小鵬汽車(chē)和零跑汽車(chē)。

中創(chuàng)新航已成為長(zhǎng)安旗下新能源汽車(chē)奔奔E-star、逸動(dòng)EV460、CS15、CS55、UNI-K以及其他新能源車(chē)型的重要電池供應(yīng)商。2021年，其向中創(chuàng)新航的采購(gòu)金額已攀升至9.47億元。

隨之，中創(chuàng)新航的裝機(jī)量迅猛上升。據(jù)我國(guó)汽車(chē)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年，中創(chuàng)新航裝機(jī)量達(dá)到9.1GWh，排名第三，僅次于CATL的80.5GWh和比亞迪的25.1GWh。要了解，2018年，中創(chuàng)新航動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量排在第9（0.7GWh）。

在巨頭的包圍中，中創(chuàng)新航殺出一條血路的重要，是性價(jià)比。

2019年至2021年，中創(chuàng)新航動(dòng)力鋰電池平均價(jià)格依次是870元/KWh、640元/KWh、650元/KWh。而CATL2019、2020年的平均價(jià)格約為959元/KWh、891元/KWh。

中創(chuàng)新航的"高性價(jià)比"，也得到了大客戶廣汽集團(tuán)的認(rèn)證。

廣汽資本董事、總經(jīng)理袁鋒曾向創(chuàng)業(yè)邦表示："我們?cè)谶x電池供應(yīng)商的時(shí)候基于更多的是質(zhì)量耐久性和成本，也就是通常理解的性價(jià)比。中創(chuàng)新航的電池更具備成本的優(yōu)勢(shì)和供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，廣汽很多車(chē)型選擇了跟中創(chuàng)新航去合作。"

此外，廣汽資本的關(guān)聯(lián)方廣祺瑞電，曾參和了中創(chuàng)新航2020年進(jìn)行的Pre-A輪融資。

中創(chuàng)新航從CATL口中"搶食"，萬(wàn)億"寧王"也放了一招。

CATL分別在2021年七月和九月對(duì)中創(chuàng)新航提出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)申訴，共涉及5項(xiàng)專(zhuān)利，并向中創(chuàng)新航共計(jì)1.85億元，并要求中創(chuàng)新航承擔(dān)CATL出現(xiàn)的相關(guān)法律費(fèi)用300萬(wàn)元。

目前，中創(chuàng)新航已就該五項(xiàng)CATL持有的專(zhuān)利，向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申請(qǐng)專(zhuān)利權(quán)無(wú)效。該申請(qǐng)正在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局審閱過(guò)程中。

盈利能力弱，擴(kuò)產(chǎn)壓力大

性價(jià)比是把雙刃劍。2019年至2021年，中創(chuàng)新航營(yíng)收由17.34億元上升至68.17億元，不過(guò)，其這兩年才逐漸走出虧損。同期，其歸母凈利潤(rùn)分別為-1.19億元、0.05億元、1.4億元。

定價(jià)較低，意味著原材料價(jià)格的輕微變化，都和中創(chuàng)新航的盈利水平高度相關(guān)。

2019年至2021年，中創(chuàng)新航的毛利率處于行業(yè)較低水平，整體毛利率分別為4.8%、13.6%和5.5%。其中，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)毛利率分別為5.2%、13.7%和5.5%，儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率分別為16.1%、13.0%和5.6%。2021年中創(chuàng)新航毛利率下降，正是因?yàn)殡姵卦牧蟽r(jià)格的上漲。

CATL動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)毛利率2019年為28.45%、2020年為26.56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中創(chuàng)新航。

2019年至2021年，中創(chuàng)新航銷(xiāo)售凈利率分別為-9.02%、-0.65%、1.64%。CATL2019、2020年的銷(xiāo)售凈利率分別為10.95%、12.13%。

利潤(rùn)空間微薄的中創(chuàng)新航，對(duì)規(guī)模的追求就較為迫切了。此次IPO募資，重要用于新建和擴(kuò)建多個(gè)動(dòng)力鋰電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。

2021年，中創(chuàng)新航產(chǎn)量為11.9GWh。2021年十一月，中創(chuàng)新航的規(guī)劃產(chǎn)量目標(biāo)從原來(lái)的2025年實(shí)現(xiàn)300GWh提升到500GWh，并先后宣布常州、廈門(mén)三期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，新建成都、合肥、武漢生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

中創(chuàng)新航在招股書(shū)中寫(xiě)道，預(yù)計(jì)2022年、2023年有效產(chǎn)量將擴(kuò)大至約25GWh及約55GWh。要實(shí)現(xiàn)2025年的目標(biāo)，壓力并不小。

相比之下，2020年CATL動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)產(chǎn)量為69.1GWh，到2025年合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)量超過(guò)750GWh。

一位鋰電行業(yè)觀察人士向市界表示，除了產(chǎn)線建設(shè)之外，中創(chuàng)新航和CATL的一大差距還在于上下游資源調(diào)動(dòng)能力。比如從上游鋰礦資源來(lái)看，2018年，CATL投資了坐落于宜賓的天宜鋰業(yè)；下游車(chē)企的合作方面，CATL和吉利成立了合資公司"時(shí)代吉利"等。

此外，中創(chuàng)新航對(duì)重要客戶的依賴(lài)程度較高，2021年，前五大客戶營(yíng)收占比82.9%，其中廣汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的營(yíng)收過(guò)半，2020、2021年占比分別55.1%、51.9%。換句話說(shuō)，廣汽的訂單是中創(chuàng)新航裝機(jī)量保持高速上升的一大基礎(chǔ)。

不過(guò)，就在中創(chuàng)新航急著擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候，其第一大客戶卻開(kāi)始自研電池了。

2021年十月底，廣汽集團(tuán)公布通告審議通過(guò)了《有關(guān)自研電池試制線建設(shè)項(xiàng)目的議案》，宣布將布局自研電池。2022年三月份，廣汽埃安的自研動(dòng)力鋰電池試制線已經(jīng)打樁開(kāi)建。

動(dòng)力鋰電池行業(yè)格局還未觸頂，但當(dāng)最重要的客戶也參和到競(jìng)爭(zhēng)中時(shí)，有關(guān)中創(chuàng)新航來(lái)說(shuō)，是一個(gè)潛在的麻煩。圖片