導(dǎo)讀：在現(xiàn)有技術(shù)路線之下，正極材料領(lǐng)域變化較大，負(fù)極材料與電解液領(lǐng)域格局相對(duì)清晰一些，隔膜領(lǐng)域的技術(shù)壁壘最高。

2020年是新能源產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)展的大考之年。

動(dòng)力鋰電池行業(yè)在經(jīng)歷了2019年的市場(chǎng)降速后，2020年又迎來(lái)包括新冠肺炎疫情等多重硝煙的彌漫，更讓行業(yè)出師不利，情況更加復(fù)雜，公司繼續(xù)在壓力中求生存。

動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)重要包括上游金屬材料（鋰、鈷、鎳等），中游四大電池材料（正極、負(fù)極、電解液、隔膜），下游設(shè)備（電池設(shè)備），終端整車（整車廠）幾大部分。

上一期，通過(guò)對(duì)動(dòng)力鋰電池上游金屬材料的分析得出，在動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游金屬材料領(lǐng)域，鋰、鈷、鎳等礦石資源的“壁壘”效應(yīng)明顯，國(guó)內(nèi)超80%依賴進(jìn)口。

此外，在持續(xù)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源合理開發(fā)的同時(shí)，我國(guó)部分領(lǐng)軍公司正通過(guò)參股、并購(gòu)等多種方式，深化全球礦產(chǎn)資源的投資與布局。

這一期，再來(lái)分析一下動(dòng)力鋰電池中游四大核心材料，即正極、負(fù)極、電解液、隔膜。

一

【正極】技術(shù)路線變化大

在動(dòng)力鋰電池四大核心材料中，正極材料的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)最大，其市場(chǎng)空間出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，低端的磷酸鐵鋰材料需求放緩，而三元材料是重要的上升點(diǎn)。

正極材料是動(dòng)力鋰電池最核心，成本最高的部分，占30%-40%。但行業(yè)格局的分散導(dǎo)致正極材料領(lǐng)域惡性競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率偏低，技術(shù)路線不確定性較大，潛在的行業(yè)空間和彈性也沒有其它領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)。

從全球行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重要有韓國(guó)的優(yōu)美科和日本的日亞化學(xué)與住友金屬，且都是三元材料為主。

從國(guó)內(nèi)行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重要有長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、容百科技、當(dāng)升科技、振華新材、杉杉股份、廈門鎢業(yè)等，沒有明顯的龍頭公司。

從行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，磷酸鐵鋰市場(chǎng)基本由我國(guó)壟斷，三元材料領(lǐng)域原本是由日韓在技術(shù)和份額上占優(yōu)勢(shì)，但隨著我國(guó)大批公司的加入，市場(chǎng)份額迅速向我國(guó)轉(zhuǎn)移，目前國(guó)產(chǎn)化率較高。

另外，值得注意的是，寧德時(shí)代有向上游擴(kuò)張的跡象，且已規(guī)劃建設(shè)了10 萬(wàn)噸的正極產(chǎn)量。長(zhǎng)期來(lái)看，假如寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)一體化供應(yīng)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒏訍夯?/p>

從技術(shù)路線發(fā)展來(lái)看，正極材料技術(shù)路線變化相對(duì)較大。從磷酸鐵鋰，到錳酸鋰，再到三元材料，技術(shù)路線的調(diào)整，使得低端產(chǎn)量退出，高端產(chǎn)量大幅新增，這對(duì)做正極材料的公司挑戰(zhàn)不小，一但走錯(cuò)技術(shù)路線，就會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手輕易超車。

二

【負(fù)極】市場(chǎng)集中度高 中日占比超95%

相比于正極材料，負(fù)極材料的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，其技術(shù)路線和市場(chǎng)空間也相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度也較高，毛利率在30%左右。

負(fù)極材料是電池在充電過(guò)程中，鋰離子和電子的載體，起著能量的儲(chǔ)存與釋放的用途。在電池成本中，負(fù)極材料約占5%-15%，是鋰離子電池的重要原材料之一。

負(fù)極材料在動(dòng)力鋰電池中，重要性沒有其它三類材料突出，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也沒有正極材料多，技術(shù)也比較平穩(wěn)。根據(jù)現(xiàn)階段新能源汽車產(chǎn)業(yè)的上升趨勢(shì)，對(duì)負(fù)極材料的需求也將呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。

目前，全球鋰離子電池負(fù)極材料仍然以天然/人造石墨為主，新型負(fù)極材料，如中間相炭微球（MCMB）、鈦酸鋰、硅基負(fù)極、HC/SC、金屬鋰也在快速上升中。

從全球市場(chǎng)占有率來(lái)看，負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重要集中在中日兩國(guó)，市場(chǎng)份額占了全球95%以上。近幾年隨著我國(guó)市場(chǎng)的高速發(fā)展，市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)開始從日本向我國(guó)轉(zhuǎn)移。

國(guó)內(nèi)方面，負(fù)極材料領(lǐng)域，較有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有貝特瑞、璞泰來(lái)、杉杉股份、紫宸科技等公司。貝特瑞作為國(guó)內(nèi)負(fù)極材料領(lǐng)域的龍頭，重要做的是天然石墨和硅基，市場(chǎng)份額較大，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近90%。

杉杉股份和璞泰來(lái)目前在負(fù)極材料領(lǐng)域，位列前二，市場(chǎng)份額相近，均占到人造石墨的22%左右，加起來(lái)大概50%。杉杉股份負(fù)極材料兼顧高中低端產(chǎn)品，主打中低端，璞泰來(lái)重要做高端負(fù)極產(chǎn)品。

隨著市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力鋰電池能量密度、安全性、倍率性、壽命等要求的提升，未來(lái)對(duì)負(fù)極材料的走向，也提出了更高的要求。

三

【電解液】格局清晰穩(wěn)定

電解液市場(chǎng)規(guī)模在四大材料中，市場(chǎng)集中度提升最快，是鋰離子電池的重要組分，其重量占整個(gè)電池材料的15%，體積占32%。對(duì)鋰離子電池性能的研究與發(fā)展至關(guān)重要。

鋰離子電池使用的電解質(zhì)鹽有多種，一般采用含氟的鋰鹽，一方面含氟陰離子有電荷離域用途，能抑制電解液中離子對(duì)的形成，提高電導(dǎo)率；另一方面能提高電解液的電化學(xué)穩(wěn)定性，其中LiBF4由于其不良導(dǎo)電性和循環(huán)性能而沒有得到廣泛應(yīng)用。

隨著我國(guó)公司市場(chǎng)份額逐漸提升，電解液毛利率一路下降到30%-40%。目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局比較清晰，天賜材料占到27%，新宙邦18%，國(guó)泰12%，三家相加合計(jì)57%。相比于天賜材料，新宙邦客戶架構(gòu)更廣，較有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從行業(yè)發(fā)展格局來(lái)看，行業(yè)技術(shù)變化相對(duì)穩(wěn)定，電解液第一梯隊(duì)相對(duì)穩(wěn)固，因此毛利率變動(dòng)不會(huì)再大。

總體來(lái)看，假如不考慮并購(gòu)，電解液公司集中度很難進(jìn)一步提升，2018 年經(jīng)歷了價(jià)格戰(zhàn)后，行業(yè)盈利能力出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

四

【隔膜】技術(shù)壁壘最高

隔膜作為動(dòng)力鋰電池的重要組成部分，起著分隔正、負(fù)極，防止電池內(nèi)部短路，允許電解質(zhì)離子自由通過(guò)，完成電化學(xué)充放電過(guò)程的用途。

隔膜行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)最小，在鋰離子電池總成本中，隔膜只占10%，但它的技術(shù)壁壘卻最高。由于技術(shù)含量較高，受電池產(chǎn)量向三元升級(jí)的影響，濕法替代干法的趨勢(shì)比較明顯。

隔膜的性能決定了動(dòng)力鋰電池的界面結(jié)構(gòu)、內(nèi)阻等，直接影響動(dòng)力鋰電池的容量、循環(huán)性能以及安全性能等特性，性能優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池的綜合性能具有重要的用途，被業(yè)界稱為電池的“第三電極”。

在全球市場(chǎng)占有率方面，10年前鋰離子電池隔膜市場(chǎng)完全被美國(guó)和日本壟斷，前四大公司中有三家在日本，旭化成擁有29%的份額，美國(guó)Celgard 23%，日本東燃23%，宇部興產(chǎn)7%。

美國(guó)Celgard被日本旭化成收購(gòu)后，從而日本變成了對(duì)隔膜真正意義上的完全壟斷，當(dāng)時(shí)隔膜和電解液相同是高端暴利產(chǎn)品，成本大概2萬(wàn)/噸，成品的隔膜賣給我國(guó)是300萬(wàn)元/噸。

基于此，我國(guó)開始發(fā)力隔膜市場(chǎng)，星源材質(zhì)和四川大學(xué)合作，花了4年時(shí)間突破了干法隔膜制備關(guān)鍵技術(shù)，研發(fā)出了國(guó)內(nèi)第一批隔膜產(chǎn)品。

2008年，國(guó)內(nèi)出產(chǎn)了第一卷干法隔膜，行業(yè)進(jìn)入了加速發(fā)展期，星源材質(zhì)拿到了大量國(guó)內(nèi)公司的訂單，包括比亞迪、國(guó)軒高科，萬(wàn)向等。

從市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局較好，近幾年隔膜技術(shù)路線逐漸由干法轉(zhuǎn)向濕法生產(chǎn)，市場(chǎng)格局發(fā)生很大變化。

總體來(lái)看，星源材質(zhì)雖是打破壟斷的公司，但在后面逐漸被以濕法生產(chǎn)的為主的上海恩捷和蘇州捷力反超。

2019年，上海恩捷將捷力并購(gòu)，兩家公司合并后，上海恩捷市場(chǎng)份額直接提升到了25%，與后面的公司拉開了差距。

隔膜是鋰離子電池四大材料中最被看好的領(lǐng)域，兩家龍頭的潛在上升空間相比其他領(lǐng)域要大得多，很容易出現(xiàn)市場(chǎng)和營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模的暴漲。

動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)復(fù)盤之中游四大材料