2019年伊始，二級市場因業(yè)績“變臉”，“爆雷”等現(xiàn)象頻現(xiàn)，有商譽減值的人福醫(yī)藥、權益類投資收益下降的我國人壽及資產計提做準備的嘉凱城等下修業(yè)績或預期業(yè)績虧損；引發(fā)投資者對公司的經營管理及業(yè)績持續(xù)性的擔憂。在“業(yè)績雷”頻發(fā)的這個風口上，全球最大的金屬鋰生產商贛鋒鋰業(yè)也加入了下修業(yè)績行列中。

一月二十九日，贛鋒鋰業(yè)公布下修業(yè)績通告稱，預期2018年歸母凈利潤收益為11.75—17.63億人民幣（單位下同），同比下降20%—上升20%，較去年同期減少2.94 億元—新增2.94 億元；而此前公司原預計2018年實現(xiàn)歸母凈利潤14.69—17.63億元，同比上升0-20%。

公司原本預定歸屬股東凈利潤不存同比下降的風險，現(xiàn)今公司下修業(yè)績預告，導致公司歸屬股東凈利潤存在下降20%的風險，活生生上演一出“逗你玩”。

根據(jù)公司此次通告，財華社按照前三季度的凈利潤進行推算，贛鋒鋰業(yè)2018年第四季度，實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤為0.69億元—6.56 億元，環(huán)比下降74.5%—上升143.6%，同比下降85.2%—上升41%。

關于本次下修業(yè)績預告，贛鋒鋰業(yè)在通告中稱，受新的會計政策變更后，權益工具分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，由于股價的波動，將對公司經營業(yè)績出現(xiàn)較大影響。

對此，財華社也致電江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司了解詳情，相關負責人表示“是用了新的會計政策后，部分權益用公允價值來計量，導致公司業(yè)績變動就這么大”；基本上與通告的口吻一致，由公允價值變動損益導致公司業(yè)績波動較大。

若撇除公允價值變動損益影響，回顧今年贛鋒鋰業(yè)這個鋰行業(yè)的“巨無霸”的業(yè)績表現(xiàn)上看，業(yè)績不及預期離不開今年鋰價格大幅下降影響。

鋰價大幅度下跌，龍頭紛紛倒下

贛鋒鋰業(yè)的核心是鋰化合物業(yè)務板塊（2017年收入約占總營收比重為67%），而鋰化合物業(yè)務板塊重要產品是電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、氯化鋰及氟化鋰等；產品重要服務于電動汽車、便攜式電子設備等鋰離子電池材料及化學及制藥領域；服務客戶重要是電池正極材料制造商。

由于所在行業(yè)所驅，電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等鋰化合物產品市場價格變動，將直接影響公司能否買個好價錢。

如下圖所示，碳酸鋰價格（電池級碳酸鋰及工業(yè)碳酸鋰）在經歷了2016年的由供需推動價格快速上漲和2017年的高位盤整后，2018年進入下跌通道。

雖然2018年下游的新能源汽車產銷量出現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，但并不足以緩解中上游供應量的新增及產業(yè)鏈去庫存化所釋放的壓力，導致整個行業(yè)供需由平衡轉向過剩的趨勢，從而引發(fā)2018年鋰價格步入下跌通道的格局；截止2018年底，工業(yè)級碳酸鋰價格及電池級碳酸鋰價格均出現(xiàn)了“腰斬”；工業(yè)級碳酸鋰價格跌幅約為55%，電池級碳酸鋰跌幅約53%。 作為以中游鋰化合物及金屬鋰制造起家的贛州鋰業(yè)，面對鋰價格的跌跌不休，公司業(yè)績也出現(xiàn)下降。截止2018年前三季度財報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為35.9億元，歸屬股東凈利潤11.1億元。其中，第三季度營業(yè)收入為12.6億元，同比上升3.7%，環(huán)比下降13%；歸屬股東凈利潤為2.7億元，同比減少32%，環(huán)比下降44%。

另外，二級市場股價也受到業(yè)績不及預期及外部環(huán)境影響。截止2018年底，A股市場贛州鋰業(yè)股價全年下挫53.86%，基本與鋰價跌幅吻合；除此之外，同屬鋰行業(yè)中上游的另一大巨頭天齊鋰業(yè)，其并不能獨善其身，2018年全年跌幅為45.26%。

高鎳三元未來發(fā)展主流，業(yè)績能否得以緩解？

雖然2018年碳酸鋰的價格出現(xiàn)了高臺跳水，但是同屬動力鋰電池原材料的氫氧化鋰價格相對抗跌了許多（如下圖所示）。截至2018年底，氫氧化鋰的價格全年跌幅僅為16%左右。

而導致氫氧化鋰價格出現(xiàn)抗跌的原因，就是市場驅動。

隨著國內新能源電池不斷的更新?lián)Q代及市場對電池蓄能的追求；國內對電池能量密度的要求也不斷提升，其中高鎳三元電池因成本較低，電池能量密度高于磷酸鐵鋰離子電池及普通的三元電池等因素驅動下，引發(fā)下游公司不斷加碼高鎳三元電池，導致氫氧化鋰的需求新增。

科普一下：（普通三元電池用的是碳酸鋰為鋰源，高鎳三元電池則是要氫氧化鋰）

由于市場驅動影響，截至2018年底，三元電池裝機量占比達到 61%，遠高于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池。

隨著未來動力鋰電池不斷追求高能量密度的過程中，三元材料電池由于更高的比能量，將成為主流技術路線。

那問題來了，短周期的需求量及市場占比并說明不了三元電池是未來的主流的技術路線吧？

確實如是，但我們可以通過技術領域及市場需求端的推敲。

首先，按照我國汽車工程學會公布的最新的技術路線：2020 年國內單體能量密度達到350Wh/kg，系統(tǒng)能量密度要達到260Wh/kg。而傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池的單體能量密度在140Wh/kg—160Wh/kg范圍，普通的三元電池單體能量密度達到200Wh/kg左右，而高鎳三元電池能量密度可提升至300Wh/kg，其中高鎳三元電池的NCM811和NCA的單體能量密度未來有望達到300Wh/kg。

其次，就成本端而言，高鎳三元的材料降低了對昂貴金屬鈷的用量。雖然目前鈷價降幅較大，十二月鈷價在36萬元/噸左右，但是硫酸鎳價格23.4萬元/噸，低鈷化帶來的原材料成本收益降低了高鎳三元電池的整體成本。

最后，全球電池公司均看到了未來動力鋰電池的發(fā)展趨勢，也紛紛布局高鎳電池。海外市場上看，松下已經實現(xiàn) NCA-硅碳負極電池在特斯拉上的成熟應用，電池能量密度可以達300Wh/kg；國內市場上看，比克電池已經實現(xiàn)高鎳材料在18650上的成熟使用，并且實現(xiàn)量產；國內新能源車龍頭公司比亞迪（01211—HK、002594—CN）也不甘示弱，在加大高鎳電池的研發(fā)投入的同時，計劃將2019年公司乘用車都將換裝三元電池，而客車將會繼續(xù)使用磷酸鐵鋰離子電池。

因此，高鎳化電池發(fā)展趨勢越發(fā)明顯，作為國內重要生產電池級氫氧化鋰公司之一的贛鋒鋰業(yè)，將受惠于高鎳電池行業(yè)未來發(fā)展的紅利中。

為滿足氫氧化鋰未來的市場需求，公司目前新建的2萬噸氫氧化鋰生產線項目已經投產；另外公司還計劃以5億元投資再建一條年產2.5萬噸電池級氫氧化鋰的生產線，以擴大氫氧化鋰的業(yè)務規(guī)模。

除此之外，贛鋒鋰業(yè)還與大車企簽訂供貨合同；如與特斯拉簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，2018年—2020年向特斯拉供應每年產量20%的電池級氫氧化鋰；另外還與寶馬簽訂協(xié)議供應鋰化工產品。

從過往簽訂的訂單，贛鋒鋰業(yè)基本上選擇氫氧化鋰銷售價格是依據(jù)市場價格變化調整。因此，隨著氫氧化鋰市場需求逐步釋放疊加當前氫氧化鋰價格處于高位階段，一定程度上將緩解公司受碳酸鋰價格大幅下降的壓力。

業(yè)績期“雷聲四起”，贛鋒鋰業(yè)下修業(yè)績，高鎳三元能否挽回頹勢？