近期,我們調(diào)研了欣旺達(dá),針對(duì)消費(fèi)電池模組、動(dòng)力鋰電池等公司主營(yíng)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)現(xiàn)狀鉅大鋰電,與公司相關(guān)人員進(jìn)行了溝通交流。

投資要點(diǎn):

產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定,訂單快速響應(yīng)提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

公司是國(guó)內(nèi)第一批從事鋰離子電池模組生產(chǎn)的公司,在行業(yè)內(nèi)有超過(guò)20年的生產(chǎn)、研發(fā)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累。為了達(dá)到鋰離子電池模組整體開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的最優(yōu)化,公司從客戶(hù)產(chǎn)品的研發(fā)階段就開(kāi)始參與其中。通過(guò)豐富的制程管理經(jīng)驗(yàn)和完善的質(zhì)量管控體系,保證了電池模組大規(guī)模生產(chǎn)后產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。同時(shí)公司擁有超過(guò)千人的自動(dòng)化團(tuán)隊(duì),實(shí)現(xiàn)了鋰離子電池模組生產(chǎn)設(shè)備的自主研發(fā)制造。

產(chǎn)線的高度自主化化一方面使生產(chǎn)設(shè)備可以與產(chǎn)品形成良好的匹配,提高了生產(chǎn)過(guò)程的良品率,保障電池模組的品質(zhì)。另一方面也增強(qiáng)了公司對(duì)各類(lèi)訂單的承接鋰離子電池廠家能力,加快了產(chǎn)能爬坡速度,快速響應(yīng)客戶(hù)不同電池模組產(chǎn)品的交貨需求。目前公司在智能手機(jī)電池模組領(lǐng)域市占率排名全球第一,通過(guò)電池模組大規(guī)模生產(chǎn)過(guò)程中良好的的品鋰離子電池控能力和積極響應(yīng)客戶(hù)產(chǎn)品的不同需求,使得公司在獲取大客戶(hù)訂單時(shí)優(yōu)勢(shì)明顯,繼續(xù)保持在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

大客戶(hù)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯,電芯自供改善業(yè)務(wù)毛利率

公司前三季度手機(jī)電池模組業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)80億元,繼續(xù)維持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)下行的趨勢(shì)下,公司積極擴(kuò)大市場(chǎng)份額,與國(guó)際大客戶(hù)合作的廣度和深度進(jìn)一步加強(qiáng)。公司不僅作為蘋(píng)果手機(jī)三款主力機(jī)型電池模組的第一供應(yīng)商,負(fù)責(zé)供應(yīng)每款機(jī)型50%的電池模組,同時(shí)也供應(yīng)Mac、Pad等蘋(píng)果公司產(chǎn)品線的其他電子產(chǎn)品。與華為、OPPO、VIVO等國(guó)內(nèi)大型廠商的合作也進(jìn)一步拓寬了公司手機(jī)電池模組業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間。隨著下游手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇,市場(chǎng)份額越來(lái)越向頭部廠商集中,公司的大客戶(hù)群體優(yōu)勢(shì)使得公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)兩三年內(nèi)繼續(xù)維持20%以上的增長(zhǎng)。

今年七月公司收購(gòu)東莞鋰威49%的股權(quán),使東莞鋰威成為公司的全資子公司,并對(duì)其進(jìn)行產(chǎn)線改造。通過(guò)對(duì)東莞鋰威的收購(gòu)將使公司逐步實(shí)現(xiàn)電池模組的電芯自供,目前公司電池模組電芯重要來(lái)自ATL、LG、SONY等產(chǎn)商,預(yù)計(jì)明年電芯自供率可以達(dá)到20%。公司業(yè)務(wù)向上游的延伸和電芯自供率的提高將有效改善手機(jī)電池業(yè)務(wù)板塊盈利情況。

動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)布局加快,后發(fā)優(yōu)勢(shì)搶占行業(yè)市場(chǎng)份額

今年四月公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金25.54億元,其中19.54億元用于動(dòng)鋰離子電池力電池生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目,在惠州博羅廠區(qū)規(guī)劃形成6GWhPack和4GWh動(dòng)力鋰電池電芯的產(chǎn)能規(guī)模。其中2GWh動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線在今年六月份已經(jīng)投產(chǎn),九月份第一批動(dòng)力鋰電池電芯開(kāi)始出貨,預(yù)計(jì)2018年出貨量達(dá)到0.4GWh。公司在動(dòng)力鋰電池Pack領(lǐng)域深耕多年,積累了豐富的動(dòng)力鋰電池電芯技術(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù),在光明高新區(qū)成立動(dòng)力研究院,形成了動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的自主研發(fā)技術(shù)實(shí)力。

公司動(dòng)力鋰電池全部采用新能源汽車(chē)應(yīng)用最廣泛的三元方形電池,能量密度達(dá)到215Wh/kg,續(xù)航里程可以達(dá)到400~500公里。目前客戶(hù)反映良好,在手訂單已超過(guò)目前動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線產(chǎn)能。通過(guò)電池領(lǐng)域的后發(fā)優(yōu)勢(shì),使得公司減少了在技術(shù)路線選擇上所付出了時(shí)間及技術(shù)成本,有助于公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池出貨量的快速突破。預(yù)計(jì)明年公司動(dòng)力鋰電池出貨量至少達(dá)到3GWh,有望躋身行業(yè)前十。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

目前公司手機(jī)電池模組業(yè)務(wù)占比較重,其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受益于下游手機(jī)市場(chǎng)集中度提升帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)出貨量新增。多電芯、異形電芯電池的應(yīng)用帶來(lái)的毛利率提升改善了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力。筆記本、智能硬件電池模組業(yè)務(wù)近期實(shí)現(xiàn)超過(guò)50%的快速增長(zhǎng),是公司的又一個(gè)快速增長(zhǎng)點(diǎn)。而布局動(dòng)力鋰電池這一潛在千億級(jí)市場(chǎng)則為公司的成長(zhǎng)供應(yīng)了足夠的空間。我們看好公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展,預(yù)計(jì)公司2018~2020年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入193.29億元、263.32億元、340.75億元,歸母凈利潤(rùn)為8.16億元、11.23億元、14.29億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.53元、0.72元、0.92元。

東莞市鉅大電子有限公司成立于2002年，總部位于我國(guó)廣東省東莞市南城區(qū)高盛科技園，是一家為全球用戶(hù)在移動(dòng)電源、儲(chǔ)能電源、動(dòng)力電源和備用電源的個(gè)性化需求，供應(yīng)特種鋰電系統(tǒng)定制化方案和產(chǎn)品的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)公司。